星网宇达(002829):业绩稳健,无人系统业务增速超100％-2022年中报点评

  事件：2022 年 8 月 24 日，公司发布 2022 年中报，营收 2.46 亿元，同比

  增长 17.86%；归母净利润 0.34 亿元，同比增长 5.64%。

  投资要点

  ? 上半年公司毛利率 45.19%，实现营收 2.46 亿。公司 2022 上半年营收

  2.46 亿元，

  同比增长 17.86%，

  ；

  归母净利润 0.34 亿元，

  同比增长 5.64%；

  扣非净利润 0.31 亿元，同比增长 10.30%；毛利率 45.19%，归母净利率

  13.89%，盈利能力良好；存货金额 5.75 亿，增长势头明显，合同负债

  0.54 亿元，同比增长 29.65%，下游客户需求旺盛。

  ? 无人系统业务营收高速增长，成为主要增长点。公司多年来在军事训练

  领域积累了丰富经验，确立了以无人系统为战略的突破口。随着实战化

  训练需求的增长，无人靶机业务已成为公司主要的业绩增长点。2022

  年上半年无人系统营收同比增加 108.24%，预计未来无人靶机市场具有

  较大的增长空间。为满足客户订单增长需求，公司进一步加快无人机产

  业化项目建设进度，将该项目原有自建厂房的方案改为租赁厂房方案，

  通过建设集中的产业化基地，实现生产场地和测试场地的统一，实现生

  产、测试一体化流转，减少人员流动，部分外包的生产测试工序可转为

  自主生产测试，实现零部件及半成品的一体化流转，无人机生产效率得

  到有效提升，从而成本下降，利润得到提升。

  ? 以惯性技术引领智能无人装备发展，拓展新兴领域。公司主要面向军用

  市场和民用市场，军用市场较为集中，具备竞争优势，随着惯性技术和

  智能无人产业在国家政策的鼓励和带动下发展迅速，

  技术和经济实力较

  强的厂商逐步进入该领域，市场竞争激烈。公司紧跟市场和技术发展趋

  势，持续加强技术研发和提升管理水平，同时关注客户需求，结合自身

  技术优势，

  深入挖掘新的应用领域。

  报告期内，

  公司持续聚焦无人系统，

  积极推进产品迭代，

  完善产品谱系，

  持续投入研发费用，

  巩固竞争优势，

  加快产业化项目建设，增强盈利能力和竞争力。

  ? 盈利预测与投资评级：基于十四五军工行业高景气，以及公司在无人靶

  机行业的龙头地位，我们调整业绩预测，预计公司 2022-2024 年归母净

  利润分别为 2.21

  （-0.39）

  /3.31

  （-0.28）

  /4.50 亿元;对应 PE 分别为 26/18/13

  倍，维持“买入”评级。

  ? 风险提示： 1）新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期；2）产品毛

  利率下降；3）无人靶机列装速度不及预期。

  -41%

  -35%

  -29%

  -23%

  -17%

  -11%

  -5%

  1%

  7%

  13%

  19%

  2021/8/31 2021/12/30 2022/4/30 2022/8/29

  星网宇达 沪深300

  公司点评报告

  东吴证券研究所

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