康隆达(603665):业绩高增长+现金流大幅改善,转型锂矿锂盐业务打开成长空间-2022半年报点评

事件公司公告半年报,实现收入5.34亿元,同比增长10.09％;归母净利润0.56亿元,同比增长174.31％;扣非后归母净利润扭亏为盈。

   业绩高增长符合预期,经营性净现金流大幅改善。根据公司半年报,,2022Q2单季度实现收入2.83亿元、同比增长14.15％;归母净利润0.38亿元、同比增长1597.23％;扣非后归母净利润为0.34亿元、同比增长219.11％,业绩与预告保持一致、符合预期。增长主要来自于2个方面:1)投资收益0.29亿元,主要是公司投资天成锂业按权益法核算获得;

   2)财务费用-0.12亿元(2021年是0.16亿元),主要是本期人民币兑美元汇率贬值幅度较大,汇兑收益较上年大幅增长。上半年公司经营性净现金流为1.13亿元,相比2021年((-0.25亿元)大幅改善。

   切入锂盐:收购天成锂业布局云母提锂,资源禀赋+供不应求确保高毛利。1布局2021年公司通过收购天成锂业33.33％股权(2022年3月签订框架协议,拟将股权比例进一步提升至51％实现控股)切入碳酸锂和氢氧化锂业务领域。2禀赋:资源方面天成锂业深耕锂都江西宜春、保障原料有效供应,是宜春五大云母提锂企业之一金辉锂业的第一大供应商。产能方面二期生产线建设完成后(2022年9月),硫酸锂溶液产能将从3000吨/年提升至5712吨/年。3展望:价格方面2022年国内仍然维持碳酸锂紧平衡状态,2023年供需缺口扩大,行业盈利能力将进一步提升,硫酸锂溶液价格有望维持高位。业绩方面根据公司回复上交所问询函,预计2022-2026年,天成锂业收入分别为5.09、6.41、6.41、6.41、6.41亿元,净利润分别为0.98、1.27、1.26、1.26、1.26亿元。

   收购锂矿:持有马里锂辉石项目股权,打通上-中游环节、开启成长空间。1行业:受益于锂电产业的发展,锂盐行业进入高速增长上升期锂从"小金属"向"大金属"成长全球锂资源争夺白热化形势下,上下游企业产销绑定+产业垂直一体化发展成为趋势。2资源2022年6月,公司和全资子公司收购泰安欣昌100％股权,收购完成后持有马里Bougouni锂辉石矿项目7.23％股权,并间接拥有连续3年承购包销该矿不低于80％的锂精矿产品的权利。受益于锂电池需求的大幅增长,锂矿平均价格上涨43％,按照年产量23.8万吨计算,项目IRR从50.9％上涨至91.2％。3延伸:收购完成后,公司从上游锂矿开采到中游锂盐加工环节全部打通:一方面,国外通过锂辉石矿进口,整体规划锂精矿目标为23.8万吨/年、一期10万吨/年,预计2023年二季度将投产;另一方面,国内通过采购当地锂云母+自建选矿厂,保守按照天成锂业的硫酸锂溶液销售量5712吨/年测算,对应净利润为5.71亿元/年。

   盈利预测与投资评级:我们维持预计公司22-24年EPS分别为1.48、3.44、5.35元,对应PE分别为33、14、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:越南基地投产慢、锂矿开采不达预期、锂盐价格大幅波动等