普利制药(300630):业绩稳健增长,国内外注射剂放量值得期待-中期点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年营业收入7.96亿元,同比增长27.69％,归母净利润2.88亿元,同比增长27.75％,扣非净利润2.70亿元,同比增长22.81％。

   业绩稳健增长,国内外注射剂有望持续放量。上半年公司收入、利润保持稳健增长,我们预计主要受消化道药物、非甾体抗炎类药物、抗过敏药物收入快速增长带动,其收入增速分别为61.44％、46.35％、32.77％。分季度看,22Q2收入4.28亿元,同比增长22.31％,归母净利润1.26亿元,同比增长21.11％,扣非净利润1.21亿元,同比增长19.63％。公司海外注射剂产品不断丰富,产能瓶颈有望逐渐解除,持续放量值得期待。

   分产品:抗生素类药物收入1.68亿元(+5.72％),毛利率68.65％(+0.77pp);抗过敏药物收入1.77亿元(+32.77％),毛利率85.56％(-0.04pp);心脑血管类药物收入1.36亿元(+18.47％),毛利率77.25％(+2.91pp);非甾体抗炎类药物收入1.13亿元(+46.35％),毛利率90.65％(-1.08pp);消化道药物收入1.09亿元(+61.44％),毛利率76.50％(-0.67pp)。主要产品收入均保持快速增长。

   毛利率略有下滑,三项费用率保持稳定。毛利率:22H1、22Q公司毛利率分别为75.50％(-2.20pp)、72.05％(-2.85pp),毛利率略有下滑,主要因为原材料成本、制造费用增加、疫情影响。费用率:三项费用率合计分别为23.69％(+1.39pp)、25.76％(+0.55pp),基本保持稳定,其中财务费用率分别为4.79％(+2.83pp)、4.73％(+1.53pp),主要因为集体可转债利息,上半年利息支出4257万元(+174％)。研发投入:22H1、22Q研发费用分别为1.32亿元(+20.86％)、7580万元(+27.62％),占收入比例16.65％(-0.94pp)、17.72％(+0.73pp),研发投入持续增长,收入占比稳定。

   布局造影剂,制剂管线驱动国内外增长。公司2022年半年报披露,开发的第一个造影剂仿制药碘帕醇注射液于5月获得荷兰上市许可,顺利进入造影剂领域,同时申报了中国、欧洲和美国的仿制药申请。公司在制剂技术研究和全球注册方面具有丰富的技术储备和经验,目前取得产品批文184个,包括境内化学药批文63个、境外制剂生产批件79个、38个原料药批准文号、4个药用辅料生产批准文号,目前在研品种共140余个,涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药505b(2)和新实体化合物新药,丰富的产品有望带动国内外业务持续快速增长。国内方面,新产品获批、集采品种销售、适应证拓展、原有产品升级等都将带动国内业务持续增长;国外方面,已获批品种的积极招投标、新市场开拓、新品种上市、CMO业务等也将驱动国外业务不断增长。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年收入18.90、23.21和28.03亿元,同比增长25.25％、22.82％和20.77％;归母净利润5.19、6.70和8.49亿元,同比增长24.63％、28.95％和26.87％。当前股价对应2022-2024年PE为23/18/14倍。考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,未来持续快速增长值得期待,维持"买入"评级。

   风险提示事件:药品降价风险;国内外产品获批不达预期风险;外部政策不确定性风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。