国新文化(600636):局部疫情影响仍在持续,产品线布局逐步展开-2022年中报点评

受疫情影响,收入同比下降。1)收入及利润:2022年上半年公司实现收入1.09亿元/-25.68％,净利润1158万元/+11.81％,扣非净利润1020万元/+6.91％。收入下降主要系受局部疫情影响产品销量下滑,教育信息化项目实施进度放缓,项目收入减少;利润增长同比转正主要系成本费用支出减少。2)毛利及费用:2022年上半年公司毛利率为76.82％/+16.81pcts,公司教育业务毛利率持续提升,已超过2020年全年教育业务毛利率水平(72.29％)。2022年上半年销售/管理/研发费用分别为0.35/0.25/0.41亿元,同比-16.11％/-14.31％/+7.58％,分别系广告展览费用同比减少、人工成本和折旧费用同比减少、加大研发投入。

   教育业务增长不及预期。2022年上半年公司全资子公司奥威亚收入/利润1.10/0.19亿元,同比下降8.87％/19.37％。公司持有股权27％的华晟经世上半年收入/利润0.89/0.10亿元,同比下降33.73％/48.49％,主要系2022年上半年教育服务业务不再享受收入免税政策,同时系统集成业务验收较少。

   1)上市公司总部:积极推动教育项目落地,打造新产品孵化平台。公司积极推动利川教育帮扶二期项目、河北民族师范学院产教融合项目落地,以西藏农银项目切入金融类垂直系统客户;与科大讯飞正式签署战略合作协议,持续深耕三个课堂业务,并通过旗下子公司北京国文新思智慧科技有限责任公司开展交互平板等新业务,并逐步将其打造成为国新文化新业务孵化平台和产业合作平台。2)奥威亚:AI应用赋能产品升级,完善产品替代研发优化。2022年5月实现AI技术的产品化,推出智慧云眼新品,并继续丰富教育信息化产品线,发布数字阵列麦克风、无感扩音麦克风、红外触控大屏、电容智慧黑板和基于集团校的全连接智慧教学平台等新产品,同时重点推动已替代产品的功能优化,加快精品录播替代研发,已完成多款产品的迭代优化工作。

   风险因素:局部疫情反复带来的订单量下降;主要原材料价格大幅上涨;公司业务协同不及预期;终端需求复苏不及预期。

   盈利预测、估值与评级:2022年上半年公司教育业务受到局部疫情持续影响,增长不及预期。公司持续推进教育项目落地,加速替代研发工作,丰富教育信息化产品线。考虑到教育信息化项目实施进度放缓,下调公司2022-2024年EPS预测至0.26/0.35/0.43元(原预测为0.45/0.62/0.70元),参考2023年行业可比公司(视源股份、传智教育Wind一致预期PE分别为16倍、32倍),给予公司2023年估值23倍PE,对应目标价8元,下调至"增持"评级。