上港集团(600018):归母净利润同比＋24.04％,下半年静待需求韧性体现-2022年半年报点评报告

上港集团2022年上半年实现营收200.94亿元,同比增长15.73％;实现归母净利润108.14亿元,同比增长24.04％;实现扣非归母净利润105.02亿元,同比增长29.80％。经营数据方面,2022年上半年公司实现港口货物吞吐量2.43亿吨,同比下滑9.9％。其中集装箱吞吐量2254.4万标准箱,同比下滑1.7％。

   港口业务:2022年上半年集装箱吞吐量同比-1.7％,港口板块营收+15.27％总体看:2022年上半年,国内多轮疫情反复,叠加2021年上半年基数偏高,集装箱航运市场景气度有所下滑。公司母港货物吞吐量完成2.43亿吨,同比下滑9.9％,较2021年上半年14.6％的同比增幅降低24.5个百分点。集装箱、散杂货、港口物流、港口服务等港口主业营收合计155.95亿元,同比增长15.27％。分货种看:

   集装箱:公司母港集装箱吞吐量完成2254.5万标准箱,同比下滑1.7％,两年复合增速6.01％。其中,洋山港区完成集装箱吞吐量1181.4万标准箱,占全港集装箱吞吐量的52.4％。水水中转完成1235.3万标准箱,同比增长6.6％,水水中转比例达到54.8％。

   散杂货:公司母港散杂货吞吐量完成3011.5万吨,同比下降32.5％。

   分业务看:

   集装箱板块:营收实现76.21亿元,同比增长3.94％

   散杂货板块:营收实现6.99亿元,同比增长10.41％

   港口物流板块:营收实现61.91亿元,同比增长38.65％

   港口服务板块:营收实现10.84亿元,同比下滑1.37％

   非港口业务:地产军工路项目销售加速,航运业务持续高增地产业务:军工路项目销售加速,合计实现收益10.91亿元,同比增长6.86％。

   长滩项目:累计完成投资计划89.43％,对应累计竣工面积占比45.04％。实现收益4.75亿元,同比下滑29.53％。

   军工路项目:累计完成投资计划91.77％,对应累计竣工面积占比34.87％。实现收益6.16亿元,同比增长77.52％。航运业务:全资子公司锦江航运主要经营东亚、东岸间集装箱班轮运输,2022年1月董事会已审议通过锦江航运分拆上市事宜。2022年上半年,实现营收33.24亿元,同比高增51.37％,两年复合增速40.31％;实现归母净利润10.34亿元,同比高增88.27％,两年复合增速高达113.24％。

   股权投资:参股银行、航运板块表现俱佳,投资收益高增33.27％

   总体看:受益参股银行、航运公司净利润高增,公司2022年上半年实现对联营企业和合营企业的投资收益64.89亿元,同比增长40.39％,两年复合增速高达68.34％。在此背景下,公司2022年上半年实现投资收益合计65.33亿元,同比增长33.27％,两年复合增长率高达68.90％。

   银行板块:截至2022年上半年末,公司分别持有上海银行、邮储银行8.323％、3.884％的股权。上海银行、邮储银行2022年上半年分别实现归母净利润126.74、471.14亿元,分别同比增长3.23％、14.88％,合计贡献投资收益26.29亿元,同比增长0.50％。

   航运板块:截至2022年上半年末,公司持有东方海外9.068％的股权。东方综合国际集装箱运输及物流公司,服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲及澳大利亚。2022年上半年东方海外实现归母净利润367.45亿元,贡献投资收益33.27亿元,同比增长88.64％。

   复工复产持续推进,下半年业绩修复可期2022年上半年,上海疫情严峻对公司生产指标影响显著,但随着疫情受控,港口吞吐需求已快速反弹体现韧性。7月,公司母港集装箱吞吐量430.3万标准箱吐量同比转正。随着7月数据已体现需求韧性,下半年预计在疫情稳定受控的背景下逐步修复业绩。

   盈利预测与估值

   综合考虑公司各业务条线发展情况,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为173亿元、149亿元、154亿元,对应现股价PE分别为7.3倍、8.5倍、8.2倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期;各投资项目收益不及预期。