威海广泰(002111):疫情影响短期业绩表现,军民需求恢复可期

公司发布2022年半年报:上半年实现营收10.7亿元,同比-25.3％;归母净利润0.91亿元,同比-56.2％。

   投资要点疫情影响空港及特殊行业招标采购节奏公司二季度单季实现营收5.43亿元,同比-34％;实现归母净利润0.29亿元,同比-78％,空港装备及特殊行业招标及需求节奏均受到疫情影响,业绩出现明显波动。公司上半年综合毛利率31.8％,同比-3.1pct;净利率8.34％,同比-6.3pct;期间费用中,销售、管理、研发、财务费用率分别为6.0％、7.7％、7.9％、0.5％,同比分别+0.6pct、+2.3pct、+2.1pct、+0.2pct。公司上半年研发支出为0.84亿元,同比+2.3％,研发投入强度未受业绩短期波动影响。

   空港装备拐点已近,海外市场空间广阔2022年上半年受到疫情反复影响,民航运输生产规模大幅萎缩。随着该轮疫情逐渐得到有效控制,叠加相应出台惠及民航政策,航空运输市场这逐步恢复,公司作为空港龙头将率先受益。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》,增加民航应急贷款额度1500亿元,支持航空业发行2000亿债券,并研究解决民航基础设施建设资金短缺等问题。1-5月份,国内民航完成固定资产投资达到343亿元,同比+6.60％。从国际市场来看,2022年1-5月航空旅客周转量同比+85.9％,预计2022年全球航空旅客运输量将升至37.8亿人;全球货物运输量将达0.68亿吨,同比+4.30％。此外,公司新设广泰德国,剑指国际空港装备市场;公司与Hitzinger联合研发生产的储能电源车完成在慕尼黑机场的试用,并确定长期批量采购需求,标志着初步打开欧洲市场。

   军品领域业务拓宽,可持续发展强公司2022年上半年实现军品收入2.34亿元,同比-67.2％,占公司收入比重21.9％。公司持续加强特种装备升级改造形成新增量,加强技术研发投入,并向移动医疗、制氧装备、后勤保障等新方向积极拓展市场。我国2022年国防支出预算1.45万亿元,同比+7.10％。与军事大国相比,我国国防费仍处于较低水平。伴随十四五等一系列规划陆续出台,军队全面加强实战化练兵备战成为大势所趋,机械化、信息化、智能化融合发展成为新的方向,保障了军工业务需求长期稳定增长。

   盈利预测公司航空和军品业务招标进度受疫情影响显著,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年收入分别为27.6、34.3、40.9亿元,归母净利润分别为2.79、3.90、5.16亿元,当前股价对应PE分别为17、12、9倍,随着疫情影响的减弱,航空需求已出现恢复迹象,考虑到公司股价经过调整,当前估值已具备吸引力,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;军品周期性采购对公司收入波动性的风险;国际市场开拓不及预期的风险等。