顺网科技(300113):核心业务保持稳健,元宇宙平台值得期待-中期点评

立足技术与产品,积极布局云服务电竞等多元业务。网络广告和增值业务方面,本地娱乐服务平台是公司核心平台,以软件产品为基础,经过多年技术积累,公司形成了产品为支点的工具和服务矩阵。同时公司融合新兴业务,拓展同城"线上玩"和同城"到店玩"等服务,大范围覆盖本地娱乐场景,为全国95％以上的游戏厂商提供线上线下相融合的立体化精准营销解决方案。公司云服务平台(即"顺网云")面向各行业,提供领先的边缘云计算产品服务及多场景的行业解决方案。目前,公司"顺网云"已在网吧、电竞酒店、云游戏、个人云电脑、渲染、实景三维等多个场景进行应用,为超过80万PC终端提供云服务。此外,公司以"低时延+高算力+优体验"的云电脑服务直接切入电竞酒店市场,深入参与管理运营,公司"云海电竞"等产品迅速在电竞酒店市场铺开,规模持续攀升,今年以来终端覆盖增速同比去年翻倍、市场占有率已超过1/3。报告期内,1H22网络广告及增值业务收入为3.15亿元,同比增加9.54％,占总收入61.40％,收入及增速保持稳健,多元化布局发挥自身优势。

   游戏业务承压,五款自营手游流水同比下降。互联网游戏业务方面,2Q22新增93万用户,总用户数达到2431万人次,环比增长3.97％;付费用户数环比下降13.33％,人均ARPU值为236元;2Q22共新增1款新游,游戏总数达到26款,较去年同期增加4款游戏,1H22期末活跃用户数达到243万人次,同比增加39.50％;整体运营数据表现稳定。主要游戏业绩下滑,1H22主要5款游戏贡献1.41亿元流水,同比下降8.45％;但成本优化明显,营业成本降低22.66％,毛利率为85.71％,同比提升3.29pct;同期内主要5款游戏推广营销费用占总游戏收入6.21％,同比下降4.28pct。1H22游戏业务合计贡献收入1.96亿元,同比下降4.86％;从收入结构来看游戏业务占总收入38.21％,自营手游业绩表现疲软。

   受成本端压力影响,净利润下滑显著。公司1H22共计录得营业收入5.13亿元,同比增长2.86％;归母净利润为4677.51万元,同比下降33.01％,主要系营业成本大幅提升所致。22年上半年个人用户业务增长较快,同时公司加大孵化投入,网络广告及增值业务成本增加53.98％,致使公司整体营业成本同比增长35.71％,净利润受损,其余三费与研发开支并无显著增减。

   携手中数链设立合资公司,打造数字资产元宇宙平台。ChinaJoy品牌是全球四大游戏展会品牌之一,也是公司业务一大亮点,1H22展会业务约为公司贡献超200万收入。公司将数字娱乐展会与区块链技术优势相结合,自研建立元宇宙服务平台(瞬元SiMETA),与著名IP合作推出数字藏品。基于此优势,8月19日公司与中数链正式签署合约,双方将创立合资公司并依托国版链,打造成为国内领先的数字文创、元宇宙数字产权管理服务平台。目前双方合作已经正式启动,8月27日,ChinaJoy线上展CJPlus在MetaCJ元宇宙数字世界中举办,将会为数字娱乐业态发展提供更多可能性与想象空间。投资建议:根据公司现有业务情况及我们对未来的预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.95/1.30/1.64亿元,分别对应90.1/65.7/51.8倍市盈率,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:技术研发不及预期风险,游戏推广不及预期风险、电竞酒店开发不及预期风险、疫情反复风险。