弘信电子(300657):经营逐季改善,车载FPC打开第二增长极-公司动态点评

事件:公司于2022年8月29日公布半年度报告,2022H1公司营收15.00亿元,同比下降3.28％;归母净利润-0.42亿元;扣非归母净利润-0.57亿元。2022Q2营收7.23亿元,同比下降8.57％,环比下降6.95％;归母净利润-0.06亿元,同比收窄92.41％;扣非归母净利润-0.14亿元。

   业绩短期承压,经营态势长期向好:公司上半年实现营收15.00亿元,同比下降3.28％。分产品结构来看,2022H1FPC产品实现营收11.32亿元,同比增长38.47％;背光源产品实现营收2.64亿元,同比下降45.86％;软硬结合板产品实现营收0.67亿元,同比下降44.12％。由于手机业务仍占公司业务量较大的比重,上半年受消费电子需求不振因素影响,公司业绩短期继续承压。但公司当前通过对产品结构进行调整,快速扩大至可穿戴设备、新能源动力电池、车载显示以及工控军工等各个领域,同时公司对厦门、湖北荆门、江西鹰潭、江苏苏州工厂进行专业化分工布局推进,上半年公司经营情况整体呈现出向好态势,长期而言成长动能将十分充足。

   费用方面,公司2022H1销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.24亿元/0.61亿元/0.81亿元/0.22亿元,同比分别为104.18％/4.39％/23.09％/-30.11％,因本期纳入合并范围子公司增加,公司销售费用同比大幅增加。

   车载FPC行业进入爆发期,汽车电子打开成长天花板。随着汽车向智能化、电动化趋势不断演进,新能源汽车动力电池模组中FPC替代传统铜线线束、汽车显示屏数量及尺寸的增加,将带动FPC需求大幅增长,公司在新能电池和车载显示领域积极布局。一方面,通过建设新能源厦门总部以进行专业化分工配套,实现客户、产品全覆盖,产能也处于持续爬坡中。另一方面,公司目前在新能源电池配套领域,除与核心龙头客户稳定合作,公司已完成多个重要新能源客户的样品交样,并积极将产品从FPC延伸至CCS模组,推动产品量价齐升;在车载显示领域,公司已开始对多个主要车载显示客户进行量产供货。通过前瞻布局汽车电子市场,公司持续受益FPC车载需求爆发。

   产品结构大幅优化,多头效应未来可期。公司持续对产品结构进行优化。

   1)手机显示领域,公司在与头部客户保持稳定合作基础上,持续扩大下游客户端供应份额,当前已实现多个主要客户端FPC采购份额超过50％,随着市占率的进一步提升,手机显示业务有望保持稳定增长;2)VR等可穿戴设备领域,公司miniLED显示用FPC已实现国际头部元宇宙客户高端产品大量量产供货,占据其绝对主力供货地位,并成功获得国内元宇宙知名企业多款FPC多层板的订单,随着XR设备出货量进一步加大,对FPC需求持续攀升,将拉动公司业绩持续增长。3)机器人领域,公司已具备了FPC及背光模组制作、PCB打件等一系列制程能力,并已开始为客户提供全套电路解决方案,随着下游需求的增长及公司市场渗透率的提升,有望为公司创造业绩新增量。

   首次覆盖,给与"买入"评级:公司是国内领先的FPC厂商,业务广泛涵盖手机显示、可穿戴设备、新能源动力电池、车载显示以及工控军工等各个领域。手机显示领域,已实现多个主要客户FPC采购份额超过50％,市场份额持续提升;新能源动力电池领域,与核心动力电池龙头厂商保持稳定合作,并完成了多个重要新能源客户的样品交样,同时产品由FPC延伸至CCS模组,实现产品量价齐升;此外,公司积极加码VR等可穿戴设备、车载显示、机器人等业务布局,为公司多元化发展打开了成长新空间。我们预估公司2022-2024年归母净利润为0.17亿元、3.38亿元、6.18亿元,EPS分别为0.03元、0.69元、1.26元,对应PE分别为418X、21X、11X。

   风险提示:FPC需求不及预期;产能扩张不及预期,市场竞争加剧