富春股份(300299):整体业绩承压,期待新游上线和VR新业态拓展-事件点评

事件:公司于8月26日盘后发布中报,传统业务受疫情影响承压。

   点评:

   疫情等因素影响整体业绩承压。22H1公司实现营业收入1.62亿元,同比下降17.65％,其中游戏业务收入同比下降9.15％至1.15亿元,主要系公司游戏排期影响,重磅游戏要到下半年上线;通信信息业务收入同比下降34.88％至0.44亿元,主要系公司部分新基建项目因新冠疫情延后;22H1实现归母净利润0.20亿元,同比增长13.17％;实现扣非净利润0.18亿元,同比增长18.37％。经拆分,2022Q2单季度的营业收入为0.83亿元(yoy-20.95％,qoq+5.06％);Q2单季度的归母净利润为0.08亿元(yoy+14.29％,qoq-33.33％);Q2单季度的扣非净利润为0.08亿元(yoy+28.41％,qoq-20.56％)。?盈利能力有所提升,费用管控能力优秀。2022H1公司整体毛利率由去年同期的53.83％提升至55.28％。分业务看,公司游戏业务毛利率为72.88％,同比提升2.21pct;通信信息业务毛利率为14.92％,同比下滑10.33pct。22H1公司归母净利率为12.35％,同比提升3.21pct。22H1公司的费用率基本保持稳定,其中销售/管理/研发费用率分别为1.85％/13.58％/22.22％,同比变动-0.18/0.89/0.90个百分点。

   后续产品储备丰富,游戏出海节奏明确。公司坚持游戏业务"精品研发+知名IP"的发展思路,积极推动游戏出海。目前公司拥有众多优秀IP,包括《仙境传说RO》、《秦时明月》、《梦幻龙族》等,同时公司成功签署《古剑奇谭三》IP游戏改编授权,有望发挥公司大IP精品研发的丰富经验。公司后续产品储备丰富,公司就现阶段主打产品《仙境传说RO:新世代的诞生》和Gravity、Nuverse签订韩国发行协议,并计划下半年上线韩国、明年上线欧美等区域;《星之觉醒》、《仙境传说RO:复兴H5》、《梦幻龙族》等新游有望在近两年陆续上线国内外各区域。在新项目立项上,公司前期已立项一款自研IP的MMO产品,目前正在研发中;同时公司将基于《古剑奇谭》IP立项MMO和VR项目并启动研发工作。我们认为公司丰富的储备可为公司新游供给提供保障,并有望在游戏上线时释放业绩增量。同时公司加快游戏出海步伐,有望通过重磅游戏的上线打开海外市场。

   稳步优化通信信息业务结构,拓宽数字化赛道。上半年公司继续稳步主动收缩市场区域,主动放弃盈利能力较差的项目并积极优化业务和人员结构。同时公司积极拓展新业务方向,在智慧城市数字赋能业务上,主动与行业优势的央企、省内国企互动,探索新基建方向关于信息、科技、物流等产业升级创新带来的机会,并通过引入行业技术人才与自主培养的模式提高团队实力,为后续项目承接及建设做好准备。此外,我们认为公司将充分受益于"东数西算"工程,通信设计与划咨询业务需求有望得到提振,从而催化业绩释放。

   重点布局VR新业态,致力于成为领先的VR游戏内容提供方。公司看好VR/AR行业的发展前景,认为目前其属于类似智能手机发展的早期阶段,因此公司将VR游戏作为重要战略方向,将业务从"游戏+手机"拓展至"游戏+VR"。公司上半年已完成部分VR团队的搭建并有两款VR游戏在研发中,后续将通过招募组建、合伙、控股、参股等方式在2-3年内形成若干个VR工作室,并争取每年出品多个精品VR游戏。同时,公司将发挥和头部互联网企业与游戏发行商的良好合作优势,保持和市场主流VR/AR设备平台的商务对接。

   投资建议:公司目前拥有众多优秀IP,在"精品游戏+知名IP"的战略下,公司有望持续拓展IP矩阵。同时公司现有游戏储备上线节奏加快,其中《仙境传说RO:新世代的诞生》预计2022年内上线韩国、明年上线欧美等区域,《星之觉醒》、《仙境传说RO:复兴H5》、《梦幻龙族》等新游有望在近两年陆续上线国内外各区域,助力释放业绩增量推动公司成长。此外,公司加大VR游戏领域的布局,计划在未来2-3年成立多个VR工作室并常态化推出VR精品游戏,有望为公司创造新的营收亮点,建议密切关注。

   风险因素:市场竞争加剧的风险,游戏行业监管趋严风险,游戏上线表现不及预期风险,汇率波动风险等。