顺网科技(300113):业绩基本符合预期,关注云服务商业化落地进程

2Q22收入符合我们预期,利润略低于预期

   公司公布1H22业绩:收入5.13亿元,同比增加2.7％;归母净利润4,678万元,同比下降33.0％。其中2Q22实现营收2.45亿元(-4.1％YoY),归母净利润1,544万元(-56.0％YoY),扣非归母净利润2,420万元(-26.2％YoY)。公司收入基本符合我们预期,归母净利润略低于预期,主要由于2Q22产生非经常性损失876万元。

   发展趋势

   1H22营收相对稳健,加大个人用户业务投入致使毛利润承压。1H22公司收入结构进一步改善,其中网络广告及增值业务收入占比同比增加3.9ppt至61.4％,我们判断主要由个人用户业务收入持续增长驱动。1H22公司实现毛利润2.82亿元,毛利率同比减少11.0ppt至55.0％,主要系个人用户业务投入较大所致。我们认为公司收入结构日益完善,顺网云等产品服务场景持续拓展,有望为后续营收做出增量贡献。

   持续投入建设算力网络,研发费用同比提升;2Q22产生非经常性损失拖累利润。2Q22公司费用率整体稳定,其中研发投入同比增长21.5％至5,569万元,研发费用率为22.8％,同比增加4.8ppt。我们认为,公司依托行业领先的网吧资源,叠加电竞酒店等场景拓展,持续推进算力网络建设,有望在已有产品矩阵基础上持续提升应用范围及用户体验,形成公司的技术壁垒。

   2Q22非经常性损失为876万元,主要系产生处置交易性金融资产的投资收益等其他营业外损益930万元,致使利润端承压。

   管理层换届履历丰富,2022ChinaJoy线上展开启公测,关注云业务商业化及元宇宙应用落地进程。管理层方面,2022年5月,邢春华女士接任公司董事长,曾于西安电信任职,具备运营商背景;陈意明先生接任总经理,曾担任阿里巴巴集团总监,在互联网平台运营与管理方面经验相对丰富。ChinaJoy方面,2022ChinaJoy线上展(CJPlus)将于8月27日至9月2日在MetaCJ元宇宙数字世界举办。7月21日,顺网科技与中数链签订合作框架协议,公司旗下元宇宙瞬元智能链、MetaCJ将与对方展开全面合作。我们看好公司基于ChinaJoy平台资源,与多方合作共同完善元宇宙应用生态。

   盈利预测与估值

   考虑到公司云服务商业化进程仍低于我们预期且整体投入持续,我们下调2022/2023年净利润38.1％/48.1％至1.00亿元/1.29亿元。维持中性评级,但考虑行业估值中枢有所上行,基于SOTP估值法仍维持10.68元目标价,较当前股价有14.3％的下行空间。

   风险

   疫情反复影响,行业政策风险,顺网云建设及商业化进度变动风险