宏柏新材(605366):三氯氢硅高景气助力业绩高增长,新产能投产在即-公司信息更新报告

三氯氢硅高景气,驱动公司H1业绩大幅增长,维持"买入"评级

   8月25日,公司发布2022年半年度报告,2022H1公司实现营业收入9.52亿元,同比+81.29％;归母净利润2.38亿元,同比+287.99％。2022H1公司功能性硅烷产品的中间体原料三氯氢硅景气度高涨,为硅烷产品价格的高位运行提供了较强的支撑作用;同时受益于下游需求稳步增长,公司硅烷产品实现量价齐升。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为5.21、8.27、11.69亿元,EPS分别为1.19、1.90、2.68元/股,当前股价对应2022-2024年PE为16.7、10.5、7.4倍。2022H2,下游多晶硅项目的密集投产或将助力三氯氢硅高景气度延续,我们看好公司维持较强的成本优势和优异的盈利能力,维持"买入"评级。

   Q2三氯氢硅价差环比拉大,公司盈利能力保持强势

   Q2公司实现营业收入4.68亿元,环比-3.34％;归母净利润1.18亿元,环比-2.21％。根据百川盈孚统计数据,我们计算出Q2工业级三氯氢硅价差约为1.56万元/吨,较Q1环比增长55.63％;光伏级三氯氢硅价差约为2.17万元/吨,较Q1环比增长44.15％。根据公司公布的经营数据,我们计算出Q2公司主营产品HP669、HP669C、HP1589、气相白炭黑的平均售价约为3.56、2.12、4.43、2.94万元/吨,环比+4.37％、-0.88％、-5.00％、+14.17％。公司具备自循环经济体系及产业链一体化优势,通过不断优化工艺,生产成本持续降低,公司销售毛利率及净利率从Q1的36.14％、24.58％分别提升至Q2的37.21％、25.14％。

   H2公司第二套5万吨三氯氢硅及配套项目将陆续投产,产品矩阵持续扩容

   公司在建项目稳步推进,第二套5万吨三氯氢硅装置预计于三季度投料试生产,可生产光伏级三氯氢硅并对外销售。配套的4万吨硅基新材料项目预计于三季度投料试生产;9000吨氨基硅烷和3万吨特种硅烷项目预计于四季度投料试生产;气凝胶项目正按计划快速推进中。我们认为公司沿产业链横纵双向稳健扩张,将推动公司产品矩阵不断扩容,稳步成长为平台型的功能性硅烷供应商。?

   风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。