多伦科技 (603528):关注新能源车放量下的车检业务-中报点评

下游需求暂时压抑,关注新能源车放量下的车检业务

   公司发布中报,22H1实现收入3.38亿元,同减23.0％;归母净利润0.25亿元,同减16.2％;扣非归母净利润0.17亿元,同减6.8％。22Q2公司营收同减15.2％,主因疫情冲击使得下游需求被暂时压抑。我们认为,疫情好转有望带动公司业务回暖,同时新能源车放量有望驱动公司车检业务更快成长。下调盈利预测,预计22-24年归母净利润0.80、0.92、0.98亿元(前值0.81、1.00、1.22亿元),可比公司平均22E57.0xPE(Wind),给予22E57.0xPE,目标价7.41元(前值5.36元),"增持"。

   期待车管、驾培市场需求逐步释放

   22H1公司智慧车管业务收入1.60亿元,同增0.9％;智慧驾培业务收入0.50亿元,同减10.2％。受疫情反复影响,22H1公司下游驾考、驾培市场需求放缓,但面对疫情带来的需求冲击,22H1公司仍保持了较好的业务韧性:1)据公安部,22H1全国新领证驾驶人数同减20.65％,公司车管、驾培业务收入增速高于行业;2)公司自助考试亭等"自助+智慧"业务在浙江、广东、安徽、河南等省份落地;3)多伦学车平台注册的驾校数量为2763所,同增7.3％,新注册学员6万人,累计注册569万人。我们认为,随着疫情好转带来积压需求逐步释放,未来公司车管、驾培业务有望回暖。

   新能源车放量有望驱动公司车检业务快速发展

   22H1公司智慧车检业务收入0.93亿元,同增33.0％,毛利率23.7％,同增4.3pct。公司智慧车检业务收入增速较快,主因下游新能源车市场放量带动检测需求。据公安部,截至2022年6月30日,全国新能源汽车保有量达1001万辆,22H1新注册登记新能源汽车220.9万辆,同增100.26％。新能源车检在原有的机动车安检基础上,增加了对电池/电机/电控系统等方面的检测,检测内容、检测难度有较大提升。公司作为国家新能源汽车运行安全检测技术标准的定标单位之一,旗下24个检测站作为新能源车首批试点机构,已陆续开展验证,未来智能车检业务有望迎来快速发展机遇。

   Q2毛利率同比提升12.0pct,看好公司盈利前景

   22Q2公司归母净利润同增173.6％,扣非归母净利润同增185.2％,增速较快,预计主因公司加大智能摩考新品推广、持续拓展车检行业大客户,整体毛利率同比提升12.0pct至50.0％,带动利润增长。考虑到疫情冲击、费用支出刚性、新品持续推广,下调收入预测、上调费用率预测、上调毛利率预测,预计22-24年公司收入7.62、8.82、10.19亿元(前值8.15、9.44、11.04亿元),EPS为0.13、0.15、0.16元(前值0.13、0.16、0.19元)

   风险提示:下游景气度不及预期;疫情反复风险。