垒知集团(002398):业绩短期下降,布局新能源领域提升综合实力-公司动态点评

事件:公司披露2022年中报,上半年实现营业收入20.06亿元,同比下降11.86％;归母净利润1.36亿元,同比下降9.93％,对此点评如下:上半年业绩下降,综合毛利率上升。2022年上半年,公司营业收入同比下降11.86％至20.06亿元,归母净利润同比下降9.93％至1.36亿元,扣非净利润同比下降7.61％至1.25亿元。其中Q2营收同比下降18.90％至11.23亿元,归母净利润同比增长2.27％至8012.38万元。1)软硬件销售及服务、商品混凝土收入上升,其他业务收入下降。上半年外加剂新材料/技术服务/建筑材料批发/软硬件销售及服务/商品混凝土营业收入分别为11.78/2.35/2.30/1.64/1.26亿元,同比变动-17.22％/-6.27％/-24.79％/+10.38％/+27.11％。2)各业务毛利率均有所上升,综合毛利率同比增长1.35pct至20.20％。其中外加剂新材料/技术服务/建筑材料批发毛利率分别为20.21％/38.75％/4.38％,同比分别增长1.73pct/3.95pct/0.89pct。3)经营性现金流净额同比由负转正。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元,较上年同期由负转正,主要原因系上半年销售回款同比增加所致。

   发行总额为3.96亿元可转债,助力产能升级。2022年4月,公司发行可转债募集资金总额为3.96亿元,发行数量为396.30万张,每张面值为100元,发行期限为6年。募集资金将用于重庆建研科之杰建材有限公司外加剂建设项目、高性能混凝土添加剂生产基地项目(一期)、高性能混凝土添加剂工程、年产12.9万吨高效混凝土添加剂和6万吨泵送剂技改项目、补充外加剂业务流动资金。其中重庆建研科之杰建材有限公司外加剂建设项目、高性能混凝土添加剂工程、高性能混凝土添加剂工程、高效混凝土添加剂和泵送剂技改项目达产后,预计分别可实现年均含税销售金额约6.06、5.45、5.95、4.97亿元,实现年均利润总额约6410.16、4754.00、5036.28、2838.24万元。

   签署《合作框架协议》,布局新能源领域。2022年4月25日,公司与杭州禾迈签署《合作框架协议》,共同展开先进设备应用与推广、智能运维、科技合作三项工作,将有助于公司加快光伏技术在建筑领域的应用,凭借公司在建筑科技领域的经验积累,将智能、智慧元素导入传统分布式光伏项目,从而促使公司在建筑领域综合技术服务实力的进一步提升。2022年3月31日,公司与云南新华签署《合作框架协议》,预计规模1GW,总业务额约40亿。合作项目包括建筑分布式光伏发电项目、集中式光伏发电项目,各合资项目公司占股不多于10％。双方基于在各自领域对新能源项目开发、建设、运维、管理的经验与资源,拟在新能源开发领域谋求共同发展,实现双赢互利。

   投资建议:业绩短期下降,布局新能源领域提升综合实力,维持增持评级。预计2022～2024年公司归母净利润分别达到2.85、3.73、4.50亿元,同比增长5％、31％、21％,对应PE估值17、13、11倍。公司项目储备充足,交通工程、电子电气检测业务拓展顺利,检测、技术服务业务推进顺利。外加剂市场占有率提升,发行可转债助力产能提升。

   风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游混凝土需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧;应收账款回收进度低于预期等。