侨银股份(002973):聚焦"城市大管家",2Q22表现亮眼-中报点评

营收净利双增,2Q22表现亮眼

   1H22侨银股份实现营收/归母净利润19.14/1.56亿元,同比+22.9％/+3.9％,分别占华泰全年预测值44.1％/45.1％,2Q22营收/归母净利润9.82/0.79亿元,同比+23.6％/+24.4％。公司待执行订单充足,将有力保障未来业绩增长。我们维持2022-2024年归母净利润预测3.46/4.57/5.82亿元,对应EPS为0.85/1.12/1.42元,考虑到公司ROE高于行业均值,成长前景可期,可享受一定溢价,给予2022年17.9xPE(参考可比公司2022年Wind一致预期PE均值为12.8x),目标价15.22元/股(前值:11.90元/股,基于2022年14xPE),维持"买入"评级。

   聚焦"城市大管家"战略,精细化管理强化费用管控能力

   受益于环卫运营项目数量持续增加,1H22城乡环卫保洁业务收入同比+22.3％至18.52亿元,驱动总收入同比+22.9％至19.14亿元,剔除1Q21疫情优惠后,1H22归母净利润同比+19.6％,公司在"城市大管家"战略下发展动力充沛。公司立足广东,辐射全国,华南地区收入占比同比+0.9pp至45.1％,基本盘稳固。上半年公司新进入上海等重要区域,新签项目32个,业务版图扩大至26个省份,为未来业绩持续发展夯实基础。公司1H22费用率为14.2％,相对2021年下降1.2个百分点,主要得益于销售费用和管理费用的有效管控,精细化管理强化费用管控能力,带动盈利水平提升。

   待执行订单保障业绩增长,看好环卫服务中长期发展

   公司领航优势持续巩固,上半年新增订单总额达50.60亿元(同比-41.2％),占行业新增订单总额的4.7％,新增订单年化金额达6.20亿元(同比-33.3％),占行业新增订单年化金额的1.6％,新签订单总额和年化金额均位居行业前列,待执行订单总额近550亿元,同比+10％,将有力保障未来业绩增长。根据环境司南数据,1H22我国环卫服务新增合同总金额1,081亿元(同比+10.4％),新增合同年化金额378亿元(同比+12.2％),平均服务年限2.9年,同比持平。在双碳目标、垃圾分类等政策引导下,我们看好环卫服务行业的中长期发展。维持"买入"评级,目标价15.22元我们维持2022-2024年归母净利润预测3.46/4.57/5.82亿元,对应EPS为0.85/1.12/1.42元,考虑到公司ROE高于行业均值,成长前景可期,可享受一定溢价,给予2022年17.9xPE(参考可比公司2022年Wind一致预期PE均值为12.8x),目标价15.22元/股(前值:11.90元/股,基于2022年14xPE),维持"买入"评级。

   风险提示:环卫市场化进度不及预期,项目竞争加剧影响盈利前景。