三六零(601360):受疫情影响业绩承压,安全业务持续增长-公司简评报告

事件:2022年8月25日,三六零公布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入48.24亿元,同比下降14.16％;归母净利润-3.98亿元,同比下降169.63％;扣非净利润-5.05亿元,同比下降201.73％。细分业务:互联网(广告+游戏)、智能硬件、安全及其他分别实现营业收入28.49、9.12、10.38亿元,分别同比下降21.96％、下降13％、增长13.78％。

   毛利率略有提升,费用率同比增大。2022年上半年公司实现毛利率59.31％,同比提升0.41pct。2022年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为20.16％、7.10％、33.43％、-5.52％,分别同比增加0.28、1.98、2.38、1.14pct。营收下滑的主要原因是互联网业务下滑,造成亏损的原因:1)上半年疫情多地散发,广告主投放预算缩紧,互联网广告行业整体下滑较严重;2)公司安全业务持续投入,且上半年为安全业务确收淡季;3)计入了部分重大投资标的公司亏损。

   安全业务占比提升,安全框架全面升级。2022H1,公司安全及其他业务(主要为政企安全及技术服务、托管服务、云/云盘服务等)营收占比为21.52％,相比于2021H1的16.23％提升了5.29pct。年初,公司宣布全面转型数字安全公司,开启了引领数字化安全发展的新征程。通过行业及区域的不断深耕,公司实现客户及订单的持续增长:总体新签客户同比增长近30％,其中区域业务新签客户同比增长近50％,新签金额同比增长超30％。核心安全产品收入持续高速增长:公司基于数字安全大脑的态势感知与XDR安全运营平台产品订单收入同比增长超70％;NDR产品订单收入同比增长超1.5倍;网络空间测绘产品收入同比增长超80％。在城市拓展方面,公司努力克服疫情影响,顺利完成了苏州、青岛、鹤壁的订单确收,同时深入接洽多个城市,业务开拓势头强劲。

   互联网业务受大环境影响,公司拥有坚实基本盘。上半年疫情持续反复,市场整体增长承压,游戏行业大环境严峻。根据中国音数协游戏工委等权威部门,2022年上半年,中国游戏市场实际销售收入1477.89亿元,同比减少1.8％;游戏用户规模约6.66亿人,同比下降0.13％,用户规模略降,游戏行业用户增长红利近乎消退,进入存量竞争时代。公司拥有稳定流量奠定基本盘:根据艾瑞咨询的数据,截至2022H1,公司PC安全产品的市场渗透率为99.5％,平均月活跃用户数4.8亿,安全市场持续排名第一;PC浏览器市场渗透率为87.7％,平均月活跃用户数达4.2亿;移动安全产品的平均月活跃用户数达3.7亿。2022H1,公司PC端市场渗透率和活跃用户数均有明显增长,PC端作为公司互联网商业化的主要阵地,流量保持相对稳定,为互联网业务提供了坚实的基本盘。

   投资建议:因公司业务受市场大环境影响,我们下调公司2022-2024年营收至106.65/121.00/139.49亿元,增速分别为-2.03％/13.45％/15.28％;下调公司2022-2024年归母净利润至6.05/10.80/15.35亿元,增速分别为-32.94％/78.47％/42.12％;对应2022-2024年EPS分别为0.08/0.15/0.21元,当前股价对应PE分别为86/48/34倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期;经济下行风险。