上海银行(601229):不良表现好于预期-2022年中报点评

上海银行22H1营收利润增速放缓,息差降幅有望收窄,不良表现好于预期。

   数据概览

   22H1营收同比增0.9％,增速环比-2.1pc;归母净利润同比增3.2％,增速环比-2.2pc;ROE(经年化)为13.3％,同比-0.7pc;ROA(经年化)为0.93％,同比-4bp。22Q2末不良率为1.25％,环比持平;拨备覆盖率为302％,环比-1.4pc。

   营收利润增速放缓22H1上海银行营收同比增0.9％,增速环比-2.1pc;归母净利润同比增3.2％,增速环比-2.2pc,主要拖累因素是规模增速放缓和息差收窄。具体来看:①22H1末上海银行资产规模同比增7.1％,增速环比-1pc,归因4、5月份疫情爆发后,上海实施静态管理,线下业务停滞,影响公司经营。②22Q2单季度净息差(期初期末)环比-8bp至1.61％,归因资产收益率降幅大于负债成本率。随着疫情防控常态化,稳增长举措发力,信贷恢复性投放,业绩增速有望回升。

   息差降幅有望收窄22Q2上海银行单季度净息差(期初期末)环比-8bp至1.61％,归因资产收益率降幅大于负债成本率。①从资产端来看,22Q2上海银行资产收益率环比-15bp至3.76％,归因上半年贷款投放以对公为主,以及行业性贷款定价下行。②从负债端来看,22Q2上海银行负债成本率环比-9bp至2.13％,得益于存款占比提升,以及把握市场利率较低的波段加大低成本同业负债吸纳。展望未来,上海银行息差降幅有望收窄,主要是:随着经济修复,零售信贷需求有望回暖;存款定价机制调整后,中长期存款成本有望进一步下降。

   不良表现好于预期22Q2末不良率环比持平于1.25％,关注率环比+6bp至1.66％(较年初基本持平),逾期率较年初-22bp至1.86％,不良基本平稳好于预期。其中关注率小幅波动,主要是疫情对个体工商户和居民还款能力造成影响,零售贷款风险压力阶段性上升。22Q2末拨备覆盖率基本维持在302％的较高水平,拨备水平充足。

   盈利预测与估值预计上海银行2022-2024年归母净利润同比增长5.9％/11.0％/10.7％,对应BPS14.57/14.75/14.94元/股。现价对应PB估值0.40/0.40/0.39倍。考虑疫情和经济不确定性,下调目标价至7.50元/股,对应22年PB0.51倍,现价空间29％。

   风险提示

   宏观经济失速,不良大幅暴露。