大地熊(688077):持续优化产业链,永磁新贵厚积薄发-深度点评

业绩增长超预期,钕铁硼量价齐升烧结钕铁硼产品量价齐升,拉动公司业绩持续增长。

   2022上半年,公司实现营收10.70亿元,同比增长47.86％;归母净利润1.13亿元,同比增长69.87％;扣非归母净利1.08亿元,同比增长86.85％。2022Q2公司实现营收5.96亿元,同比增长38.96％、环比增长25.74％;归母净利润0.61亿元,同比增长66.82％、环比增长17.31％;扣非归母净利0.58亿元,同比增长76.59％、环比增长16.00％。

   扩产稳步推进产能有望达到2.1万吨产能提升较快,待现有项目全部投产后,公司产能上升至业内第一梯队,预计到2025年产能就达到21000吨。1))"年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目"按计划实施;2))"年产5000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目,预计2022年下半年可部分投产;3))"高综合性能烧结钕铁硼永磁体及器件研发与产业化项目"完成备案批复、规划、能评等手续;4))"年产5000吨高性能钕铁硼磁性材料项目"目前已完成项目备案等手续,预计2023年年中建成投产。

   增资合资公司,与北方稀土深化合作。

   2021年8月,公司与北方稀土对合资公司北方稀土安徽公司同比例共同增资9,036万元(北方稀土出资60％、公司出资40％),用于扩大钕铁硼速凝薄带合金片产能规模,目前已部分投产并发挥效益。

   下游需求行业蓬勃发展下游需求处于高速发展阶段,市场供不应求,高性能烧结钕铁硼永磁材料将成为未来发展主要趋势。双碳背景下,新能源汽车、风力发电、变频空调、工业机器等领域,均属于重点战略发展方向,前景广阔。钕铁硼作为其重要零部件的主要原料,需求将被拉动不断攀升,加之目前市场上钕铁硼的稀土原料供应紧张,行业内处于供小于需的阶段,这将对稀土永磁行业产生强有力支撑。

   盈利预测与估值预计公司2022/2023/2024年实现营业收入24.01/38.32/52.63亿元,分别同比增长45.13％/59.59％/37.34％;归母净利润分别为3.33/5.33/7.34亿元,分别同比增长118.86％/60.38％/37.59％,对应EPS分别为4.12/6.61/9.09元。

   对应2022-2024E对应PE分别为17.02/10.61/7.71倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示稀土产品价格波动超预期;受疫情影响复工复产;下游需求不及预期。