百利科技(603959):营收爆发,业绩靓丽,迈入高速成长期-2022年中报点评

事项:2022年8月25日,百利科技发布2022年半年报,公告实现营业收入9.5亿元,同比+174.2％;归母净利润6,189.3万元,同比+68.4％;每股收益0.13元,同比+85.7％。

   评论:营收放量,业绩高增,公司进入订单加速结转周期。

   22H1公司营收9.5亿元,同比+174.2％;归母净利润6,189.3万元,同比+68.4％;扣非归母净利润5,995.7万元,同比+69.8％;对应每股收益0.13元,同比+85.7％;毛利率和归母净利率分别为16.3％和6.5％,较上年-7.8pct和-4.1pct;费用率11.1％,较上年-18.1pct,其中管理和研发费用率下降较多;分季度看,Q1-Q2营收分别同比+66.0％、+326.4％,业绩分别同比+2.5％、+361.5％,毛利率分别为20.5％、14.1％,公司二季度订单结转加速。22H1公司营收增速高于业绩增速主要源于:1)公司锂电业务结转毛利率下降较多;2)所得税计提918.1万元,同比+703.3％。

   订单充裕、预收高增、减值冲回共同保障未来业绩高增。

   22H1公司新签订单21.4亿元,同比约+27.9％,其中化工业务新签订单1.5亿元,锂电业务新签订单19.9亿元,同比+32.6％。截至22H1末,公司预付款项和存货分别为4.6亿元、4.3亿元,分别同比+727.0％、+240.3％,预示伴随订单高增,公司设备采购和存货同步高增;公司应收账款和票据合计8.7亿元,同比+14.7％;合同负债8.6亿元,同比+217.9％,占比21年营收82.4％;此外公司近期和潞宝兴海签补充协议,预计之前对其股权投资的计提减值将分别于22-23年冲回1.4和1.2亿元。综合考虑到公司存量订单充裕、新签订单高增、较高预收账款占比营收以及减值冲回预期,将综合保障公司未来业绩高增。

   业务纵深拓展空间巨大,有望再次突破成长空间天花板。公司业务目前从EPC总包模式开始纵向深入拓展,顺利收购工业窑炉外循环设备公司无锡百擎60％股权、苏州兮然60％股权收购正在积极推进,公司通过自主研发或外延并购,提升设备自供比率,拔高产品附加值,进而提升利润率水平;并且预计公司在建立锂电设备研发优势和制造工艺优势后,有潜力在硅碳负极、固态电解质、氢燃料电池等领域实现核心原材料生产,从而再次突破成长天花板,推动估值进一步提升。

   营收爆发,业绩靓丽,迈入高速成长期,维持"强推"评级:公司前瞻布局锂电业务,从传统化工向锂电EPC及锂电设备赛道切换。目前公司锂电业务订单充裕,高毛利率的自供设备占比持续提升,并且预计未来有潜力实现锂电核心原材料生产,不断突破成长天花板。基于公司研发和工艺优势,充分享受行业需求爆发红利,预计未来将保持快速成长。我们维持公司22-24年每股收益预测分别为0.52、0.67、0.86元(考虑到公司减值冲回预期后22-23年每股收益预测分别为0.75、0.85元),对应PE为30.1、23.2、18.2倍,维持目标价21.0元,维持"强推"评级。

   风险提示:锂电市场超预期下行、公司拓展速度不及预期。