智光电气(002169):高压大储先行者,盈利能力有望提升-中报点评

事件:公司发布2022年中报,2022H1公司实现营收9.03亿元,同比增加2.39％;归母净利润-2.07亿元,同比减少128.75％;扣非归母净利润为-1.3亿元,同比减少132.28％。公司2022Q2营收5.14亿元,同比减少9.16％;归母净利润0.03亿元,扣非归母净利润为-0.63亿元。

   点评:原材料价格上涨,毛利率下滑。2022H1数字能源技术及产品营收5.58亿元,同比+4.67％;综合能源服务营收3.45亿元,同比-1.10％。数字能源技术及产品毛利率为0.45％,同比-10.29pct;综合能源服务毛利率为10.04％,同比-5.72pct。2022H1铜、钢材等原材料价格高位运行,锂电池价格涨幅高达50％,营业成本增加导致毛利率下行。随着核心大宗商品的价格回落,公司的毛利率有望迎来修复。公允价值波动影响利润,疫情缓解推动营收高增。公司参股的南网能源股价有较大跌幅,公允价值变动减少公司当期利润。2022H1公司减持南网能源5278万股,截至报告期末持有5510万股,未来南网能源股价波动对公司利润冲击将显著降低。上半年疫情影响新能源项目的招投标及开工建设,随着疫情的缓解,项目建设有望加速,公司的营业收入有望高增。

   高压大储先发优势,市场空间广阔。高压级联大储通过电力电子拓扑结构的创新来提升规模化电芯组合应用的效率和安全性。相较于低压大储,高压级联大储省去变压器,制造成本降低10％;充放循环效率从86％提升至91％;电芯利用率提升15％。高压级联大储兼具经济性和效率,有望成为未来大储的主流路线。公司目前具备1.2GWh的储能产能,今年将再增加1.5GWh,2.7GWh产能对应40亿产值。公司获得多个上亿元的大储订单,大储放量加速,公司有望获得不错的市场份额。

   盈利预测:传统主业盈利修复,高压大储贡献业绩增量。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为-0.5/2.15/4.37亿元,当前股价对应的2023-2024年的PE分别为42/21倍。首次覆盖,给予"增持"评级,给予公司2024E盈利23倍估值,目标价12.58元。

   风险提示:储能放量不及预期、原材料价格持续上涨、业绩不及预期