晨化股份(300610):二季度环比修复,聚醚胺下半年供需矛盾突出-公司事件点评报告

事件

   晨化股份发布2022年半年度报告:2022H1实现营业收入5.96亿元,同比减少5.44％,归属于上市公司股东的净利润9021万元,同比增加3.61％;2022Q2营业收入3.23亿元,同比减少0.84％,归属于上市公司股东的净利润约4890万元,同比增加33.18％。基本每股收益0.43元。

   投资要点

   主要产品产能复产,二季度业绩环比修复

   2022Q2公司实现归属于上市公司股东的净利润4890万元,同比增加33.18％,环比增加19.5％,季度盈利有所修复。主要产品聚醚胺方面,据百川盈孚,2022Q1和2022Q2聚醚胺均价分别为41133及36593元/吨,二季度价格尽管有所回落,但仍高于去年均价。据公司公告,淮安晨化所有生产线于4月28日起全面有序复产,复产的生产线包括年产2.27万吨聚醚项目、年产1万吨聚醚胺项目及年产2万吨阻燃剂项目。今年上半年,一季度受生产线临时停产叠加疫情防控,公司业绩有所下滑。二季度公司各项业务经营保持平稳,产能逐渐恢复贡献主要业绩增长。

   风电需求高增长,聚醚胺供需矛盾突出

   供需存缺口,聚醚胺或进入黄金发展期。碳中和背景下全球风电迎来大发展机遇,风电装机量有望持续攀升。风电叶片需求持续释放,直接拉动聚醚胺需求高增长。相比之下,聚醚胺未来两年只有少量产能释放。聚醚胺景气度有望持续提升。值得关注的是,2022下半年国内风电装机量或集中释放,聚醚胺的供需矛盾显得尤为突出。

   聚醚胺产能投放,未来成长可期

   截止目前,公司聚醚胺设计产能3.1万吨(3000吨在建),已位列全国第二、全球第四。未来还将投产年产4万吨聚醚胺及4.2万吨聚醚项目。未来新增产能持续投放,公司成长可期。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为16.10、21.27、28.29亿元,EPS分别为1.73、2.24、2.68元,当前股价对应PE分别为10.5、8.1、6.8倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   经济景气度下行、聚醚胺行业大幅扩产,股东大幅减持,业绩不达预期、公司产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动的风险、产能投放进度不及预期等。