侨银股份(002973):单二季度业绩同比增长24％,订单放量全年业绩可期-中期点评

Q2业绩同比增长24％,税收优惠政策扰动消除、订单加速释放下全年业绩增速可期。公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入19.14亿元(同比+22.87％)、归母净利润1.56亿元(同比+3.88％),2021Q1疫情税收优惠增厚当期业绩,让公司2022上半年增速承压。而伴随上述短期因素消除、叠加新签订单持续释放,公司单二季度业绩增速重回正轨,实现归母净利润0.79亿元(同比+24.36％)。参考公司上半年依旧出众的订单获取情况,预期下半年公司业绩有望更上一台阶。

   环卫运营收入同比增长23％、毛利率保持稳定,上半年新增中标额位列行业前列。公司上半年实现城乡环卫保洁收入18.52亿元(同比+22.28％),毛利率达24.78％,在整体行业竞争加剧下,公司营收增速及毛利率水平依旧保持行业领先水平。从订单来看,上半年新增合同总额50.60亿元、年化金额6.20亿元,待执行订单总额近550亿元。

   从布局区域来看,公司新进入上海等重要区域,实现32个省/直辖市新签项目,彰显公司出众的订单竞争能力,保障公司长期成长潜力。

   率先深入布局"城市大管家",管理优化与智能化增添企业活力。公司作为"城市大管家"模式先行者,今年以来接连中标"61亿靖州县项目"、"11亿祖庙街道项目"等订单,持续巩固公司在"大市政"运营的竞争优势,有望迎来订单收获期。此外公司启动全员绩效考核、推动城市经理制度优化公司治理,加速降本增效。

   盈利预测及投资评级:城市大管家优势显著,维持"买入"评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.06/3.66/4.29亿元,按最新收盘价对应2022-2024年PE分别为16.3/13.7/11.6倍,高成长环卫龙头。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2022年20倍PE估值,对应合理价值14.99元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。订单获取不及预期;人工成本上升;财政政策变动风险