利民股份(002734):业绩有望迎拐点,新能源布局可期

事件:公司发布中报,2022H1实现营收28.09亿元,同比增长10.56％;实现归母净利润1.51亿元,同比下降38.8％。2022Q2实现营收15.63亿元,同比增长23.83％;实现归母净利润5414.48万元,同比下降37.34％,环比下降44.33％。

   点评:

   油价高位运行,短期盈利承压。盈利能力,公司毛利率明显下滑,主因油价高位导致公司上游材料价格涨幅高于产品价格涨幅。2022H1公司毛利率为18.38％,同比下降6.36pct。分产品看,杀菌剂,2022H1实现营业收入10.52亿元,同比增长7.72％,毛利率18.87％,同比下滑9.74pct。杀虫剂,2022H1实现营业收入10.75亿元,同比增长8.82％,毛利率13.21％,同比下滑10.44pct。除草剂,2022H1实现营业收入4.12亿元,同比增长35.42％,毛利率24.06％,同比上升7.08pct。我们预计除草剂产品草铵膦价格高位运行。根据百川盈孚,2022H1草铵膦均价24.5万元/吨,同比上涨35.16％。兽药方面,2022H1实现营业收入2.13亿元,同比下滑8.89％,毛利率15.70％,同比下滑6.75pct。下游畜牧业企业盈利水平大幅下滑,需求不振。根据Wind,2022H1猪肉平均批发价20.2元/公斤,同比下跌42.04％。若后续油价回落,公司现有农药产品盈利能力有望改善。

   新产能陆续投放,推动公司成长。根据公司公告,年产1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目已在22年4月进入试生产阶段;子公司新威远绿色节能项目已于7月19日进行试生产,将形成年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素生产规模。据投资者调研纪要,5000吨/年草铵膦项目有望于三季度末投产。预计伴随着产能释放,公司业绩有望迎来拐点。

   切入新能源高景气赛道,打开公司第二增长极。8月24日,公司发布投资公告,子公司卓邦新能源拟分两期建设2万吨/年双氟电解质(LiFSI)、3万吨/年六氟磷酸锂、5千吨/年功能添加剂、10万吨/年电解液项目。一期项目产品为2万吨/年LiFSI,其生产涉及许多高危工艺,生产技术门槛较高,但与公司多种农药产品同属氟化工产品,在生产技术上有相通性。公司拥有较好精细化工技术基础,有望加速产品落地。

   投资建议:预计公司2022/2023/2024年归母净利润3.55/6.01/6.97亿元,当前股价对应PE分别为10.88/6.42/5.53,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:安全环保风险、农药禁用风险、项目建设不及预期风险、价格大幅下跌风险。