利元亨(688499):股权激励影响净利润表现,后续盈利能力有望持续提升-中期点评

事件:公司发布2022年中报,实现营业收入17.44亿元,同比增长66.49％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长71.25％。其中二季度实现营收9.39亿元,同比增长79.32％,实现归母净利润0.90亿元,同比增长66.65％。

   消费/动力锂电设备龙头,全产品线覆盖。公司从消费锂电起家,与软包消费电池龙头新能源科技保持了稳定的合作关系,近年来积极拓展动力锂电领域,目前已从消费锂电转为动力锂电为主,客户涵盖宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等众多领先动力电池厂商。在产品线上,公司除了保持在电芯检测环节的领先地位外,同时积极开发电芯装配、电芯制造环节设备,已基本实现全产业链覆盖,在2022Q1实现整线占锂电设备收入比重40.62％。

   上半年降本控费取得成效,后续净利率将持续提升。2022H1毛利率、净利率分别为36.02％/9.72％,分别较2021年全年-2.5pcts/+0.61pcts。分季度来看,2022Q2毛利率较2022Q1上升0.38pcts。费用率方面,2022H1销售/管理/研发费用率分别为5.06％/11.34％/11.88％,若剔除股权激励费用税后影响金额4518.77万元,2022H1净利率为12.3％,较去年同期提升近3个百分点。

   在手订单充裕,保障了未来业绩高增长。因锂电设备订单确认周期较长,新签订单普遍在次年确认收入,2021年公司全年获取合同订单和中标通知约70.42亿元(含税),为2022年业绩高增长提供了保障。同时,截至2022年7月末,公司在手订单及中标通知金额为93.29亿元(含税),其中锂电设备在手订单及中标通知金额90.27亿元(含税),在手订单饱满。

   国际化业务提速。公司在上海设立分公司,作为总部海外业务联络窗口,同时在德国汉堡、美国特拉华州设立了子公司,并在美国洛杉矶、加拿大多伦多等地都设立了办事处。根据公司官方微信号在22年3月消息,公司已与北美某动力电池上市企业签约新能源智能整线订单,涵盖激光模切、叠片、激光焊接、高速组装线化成分容、模组及智能仓储等。

   盈利预测与投资建议:我们持续看好公司未来发展,预计2022-2024年公司营收分别为47.70/71.55/93.87亿元,上调归母净利润分别至5.03/9.19/12.22亿元,对应PE49/27/20倍。

   风险提示:动力电池厂商产能扩张不及预期,行业竞争格局恶化,产品推广不及预期,国际贸易摩擦等。