上海贝岭(600171):向工规车规升级,功率链+信号链齐头并进-半年报点评报告

事件 上海贝岭发布2022年半年度报告:2022年上半年公司实现营业收入9.35亿元,同比下降8.29％,实现归母净利润为3.01亿元,同比下降23.39％,实现扣非后归母净利润2.01亿元,同比增长0.94％。

   投资要点

   疫情背景下承压前行,Q2环比有所改善疫情冲击叠加产业周期性波动背景,2022Q2公司营收4.89亿元、同比下降17.23％,环比增长9.44％;实现归母净利润1.57亿元、同比下降38.17％,环比增长8.65％;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比下降12.29％,环比增长17.07％。盈利能力方面,2022H1公司实现毛利率36.08％(同比+3.42pct),其中Q2单季度毛利率为35.94％,(同比+1.85pct),毛利率增加的主要原因系公司IC产品向工控、汽车电子应用领域的转型升级。费用方面,公司研发投入逐年增加,2020/2021/2022H1研发费率为8.7％/8.7％/10.2％,销售费率和管理费率为3.2％/2.7％/3.0％和5.6％/4.1％/4.0％,呈现平稳趋势,财务费用率稳定在负值,体现公司良好控费能力。

   向工规车规升级,"功率链+信号链"齐头并进

   功率链:包括电源管理、功率器件业务。1)全球电源管理芯片市场规模2020年达330亿美元,同比增长13.79％,预计2022年将进一步增长至410亿美元。公司电源管理业务主要由南京微盟、上海岭芯两家子公司承担。公司于3月全资收购马达驱动及系统控制IC优质标的矽塔科技,与自身电源管理IC板块形成协同。公司持续研发汽车照明领域电源管理芯片,用于汽车尾灯的LED驱动芯片完成AEC-Q100认证并导入车厂实现批量供货,另有多款车规级电源管理产品完成立项开始研发。未来公司将持续提升公司工业级和车规级电源管理产品占比。2)功率器件业务定位于为工业控制和汽车电子领域的应用提供高可靠性的功率器件产品,公司已掌握屏蔽栅功率MOSFET、超级结功率MOSFET等器件技术。IGBT产品已在汽车点火系统、车载空调等终端实现量产。未来公司将加大新型功率器件结构和工艺流程的开发,与公司主控芯片、驱动芯片、信号采样芯片等产品形成完整解决方案。信号链:包括数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品业务。根据ICInsight,全球信号链模拟芯片市场规模由2016年的84.1亿美元增至2020年的99.2亿美元,CAGR为4.21％,预计到2023年将达到118亿美元左右。1)ADC(数模转换器)是信号链IC中的核心,全球范围内被T I、ADI等跨国企业垄断。作为高精度ADC/DAC龙头企业,公司在电力保护和工业控制市场取得突破,业务销售额较去年同期获得了大幅度增长。2)电力专用芯片业务,包括单相计量芯片和三相计量芯片、智能计量SoC芯片等,服务于计量、测量、保护等应用。公司电力专用芯片面向国家电网、南方电网推出下一代IR46"双芯"智能表专用SoC芯片。3)公司推进车规级EEPROM产品的研发,多款车规级EEPROM产品正在进行AEC-Q100验证考核,涉BMS、ADAS等领域。4)物联网前端业务,公司用于两轮电动车充电桩的能耗监测芯片逐步推广到四轮电动车充电桩市场。5)标准信号链产品业务,公司的高性能运算放大器、I2C总线电平转换+中继器等产品处于研发阶段,主要面向汽车电子、工业控制、仪器仪表等领域。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为25.39、32.2、41.36亿元,EPS分别为0.93、1.13、1.36元,当前股价对应PE分别为24、20、16倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。