先达股份(603086):上半年业绩超预期,创新药布局叠加产能扩张,公司发展后劲足-中报点评

公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入16.64亿元,同比增长60.35％;归母净利润1.98亿元,同比增长233.80％;扣非归母净利润2.12亿元,同比增长289.59％。其中二季度公司实现营业收入11.03亿元,同比增长86.39％;归母净利润1.22亿元,同比增长216.52％;扣非归母净利润1.42亿元,同比增长311.68％。二季度业绩超预期。新建产能不断释放,配合农业景气助推业绩增长。上半年全球能源水平和通胀水平急剧提升,农产品带动农药价格不断突破近年来新高。据中农立华,二季度除草剂中,烯草酮、异噁草松均价分别为15.62、8.59万元/吨,同比分别上涨44.04％、11.92％;杀菌剂中,烯酰吗啉均价为9.02万元/吨,同比下降15.02％。此外公司积极推进产能释放,辽宁先达一期3000吨烯草酮原药、2000吨烯酰吗啉原药,二期5000吨烯草酮原药均已顺利达产,公司上半年烯草酮、异噁草松产量分别为4489、1542吨,同比增长67.32％与18.19％;烯酰吗啉产量1501吨,同比增长25.45％。

   巩固现有优势产品与新产品研发双管齐下,公司有望迎来跨越式发展。公司不断巩固主要产品优势地位,辽宁先达三期1500吨原药、3500吨农药中间体已进入建设阶段,预计本年内试生产,五期项目手续和建设筹备工作正稳步推进。5000吨高端综合智能杀菌剂车间项目也已完成建设进入验收阶段。此外公司分析改进了咪唑啉酮系列产品,咪唑烟酸已完成其车间项目设计工作,各项手续即将完成,投产后有望成为新的业务增长极。海外登记方面,多个独有活性组分登记工作已在欧盟、澳洲、北美、拉美等地启动,预计明年将在部分海外市场获证并实现销售,为公司未来发展提供更多盈利支撑。

   上调盈利预测,上调至"买入"评级。上半年公司业绩超预期,体现了优势农药品种产能释放带来的市场地位巩固,创制品种竞争格局较好也提升了公司业绩持续高速增长的确定性。我们看好下半年除草剂景气持续,故上调盈利预测,预计公司2022-2024年营收分别为31.68、35.25、43.05亿元(此前分别为23.40、25.16、28.65亿元),归母净利润分别为4.23、5.66、7.06亿元(此前分别为3.88、5.17、6.18亿元),对应PE分别为10X/8X/6X,上调至"买入"评级。

   风险提示:产品价格下降,产能投放不及预期