格尔软件(603232):业务场景持续拓展,22H1营收高增-中期点评

22H1营收维持高速增长,维持买入评级

   公司披露2022年中报,22H1营收2.96亿元,同比增长67.19％,毛利率37.5％,同比下降22.68pct,归母净利润亏损0.48亿元,同比扩大93.91％,主要受公司业务拓展导致成本激增影响;22Q2单季营收1.59亿元,同比增长52.88％,归母净利润783万元,同比实现扭亏为盈。公司基于泛密码服务,推动密码产品在数字货币、车联网、视频安防等领域的应用拓展,考虑新业务推进导致人力和成本增加,上调成本预期,预计2022-2024年EPS分别为0.35/0.49/0.68元,可比公司平均估值(Wind)22E53.4xPE,给予22E53.4xPE,目标价18.69元(前值:13.47元),维持"买入"评级。

   费用管控效果明显,产品研发进展显著

   22H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.43％、28.15％、16.92％,分别同比下降4.81pct、8.94pct、11.13pct,费用管控效果明显。受业务增长影响,公司销售费用、管理费用分别同比增加25.42％、26.89％,低于营收增速(67.19％)水平。得益于公司研发体系不断完善,公司22H1研发费用为5,008万元,基本与去年同期持平,公司在身份安全、密码服务、视频安全、车联网等方面的技术研发取得显著进展。以身份安全产品为例,公司发布零信任智能策略中心新版本,进一步覆盖数据访问的动态授权,并对机器身份和工控环境下的零信任安全开展了技术预研。

   网络安全需求旺盛,业务边界有望持续拓展截至2021年,我国颁布的网络与数据安全的法律法规、规范性文件等已超过200部,覆盖国家网络安全事件管理、密码管理、数据安全管理、个人信息保护等众多领域,行业景气度维持高位,下游客户需求充分释放。公司作为国内公钥基础设施PKI(PublicKeyInfrastructure)龙头,基于泛密码服务,持续推动业务边界扩张,公司产品及服务已覆盖党政、国防、政法、金融、央企、医疗、民生、教育、交通、运营商、传媒、应急等众多业务场景。我们认为,公司未来在巩固党政、金融领域业务优势的同时,将持续加快其他应用场景的拓展,业务开拓将进一步带动营收实现高速增长。

   疫情影响有望改善,盈利水平或将回升受新冠疫情影响,22H1我国网络安全市场遭受一定冲击,网络安全公司的集成、服务业务推进受阻,考虑到各地疫情情况有所好转,公司在各下游行业的业务布局有望加速推进,下半年公司盈利水平有望回升。预计2022-2024年公司收入8.58/11.61/15.43亿元(前值:8.41/11.34/15.06亿元),归母净利润0.81/1.15/1.58亿元(前值:1.08/1.42/1.83亿元)。

   风险提示:信息安全政策不及预期,安全业务推进不及预期。