麒盛科技(603610):内外销稳定发展,成本影响Q2盈利-中期点评

事件:公司发布半年报,1H22实现营业收入14.33亿元,同比增长8.0％,实现归母净利润0.98亿元,同比下降27.6％,扣非归母净利润1.25亿元,同比下降3.0％。公司单Q2实现营业收入6.89亿元,同比增长2.2％,实现归母净利润0.41亿元,同比下降34.2％,扣非归母净利润0.64亿元,同比增长6.1％。

   点评:

   上半年外销持续客户扩展,内销电商实现突破。公司1H22实现营业收入14.33亿元,同比增长8.0％,单Q2实现收入6.89亿元,同比增长2.2％;上半年出口行业面临多方压力,公司争取"稳订单、稳生产",保持北美市场领先同时,加速探索国内市场增长机会。分地区看,1)外销:公司上半年实现境外销售收入13.23亿元,同比增长7.9％,其中北美市场实现收入约12亿元,同比增长8.7％;欧洲市场仍在起步阶段体量较小,公司近期与德国知名床垫公司达成合作协议,该客户将自身床垫搭配公司智能电动床架先于欧洲推广,2023年将推广至全球市场,该品牌为欧洲多国盒装床垫市场销售冠军,业务范围覆盖30余个国家和地区,2021年营业额超6亿欧元,合作有助于公司加速扩展欧洲市场;2)内销:公司上半年内销收入约6321万元,同比增长15.58％,2022年为公司开拓国内市场关键年份,1H22公司内销电商实现订单3048.6万元,同比增长228.54％;公司与Garmin合作推出新产品ErgoSportive智能床将于今年9月在中、美同步发售。客户方面,公司主要客户为舒达席梦思、泰普尔丝涟等,1H22公司前五大客户销售占比78.37％,其中对第一大客户销售占比56.91％。产能方面,公司年产400万张智能床项目(二期)项目2022年初正式动工建设;2022年公司墨西哥工厂弹簧及海绵生产项目落地, 主要为北美客户提供弹簧、弹簧床垫及配套产品,有助于升级公司产业链,增强客户粘性。

   成本上行影响Q2毛利率,盈利待修复。1)毛利率方面,公司1H22实现毛利率32.1％,同比-2.0pct,单Q2毛利率29.1％,同比-4.0pct。2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为9.7％、11.1％、5.1％、-4.6％,同比变化+1.4pct、+2.8pct、+0.1pct、-4.8pct,其中管理费用提升,主要由于咨询费用增加与薪酬结构变动,财务费用变动较多,主要为汇兑收益增加,1H22公司实现汇兑收益0.91亿元(去年同期为汇兑损失982万元)。3)净利润方面,1H22公司实现归母净利润0.98亿元,同比下降27.6％,扣非归母净利润1.25亿元,同比下降3.0％,净利率为6.81％,同比-3.3pct,非经常损益主要为交易性经融资产等投资收益或公允价值变动、政府补助;单Q2公司实现归母净利润0.41亿元,同比下降34.2％,扣非归母净利润0.64亿元,同比增长6.1％,净利率为6.02％,同比-3.3pct。

   发布股权激励预案,彰显发展信心。公司2022年8月20日发布股权激励预案公告,计划授予激励对象期权数量558.59万份,占股本总额1.56％,激励对象共254人,包括公司高管与核心技术/业务人员,行权价格为13.09元/份,激励计划在授权日起满12个月后分三期行权,每期行权的比例分别为35％、35％、30％;激励考核目标为以2021年营业收入为基数,2022、2023、2024年收入分别增长不低于5％、22％、35％,即三年收入分别同比增长不低于5％、16.2％、10.7％。

   盈利预测:公司为全球智能电动床头部企业,在技术、产品、研发等方面具有显著优势;公司海外销售依托现有大客户稳步发展,持续开拓新客户;内销受益消费升级下智能家居渗透率提升,有望逐步打开新增长点。我们预计公司2022～2024年实现归母净利分别为3.30亿元、3.80亿元、4.54亿元,同比分别-7.7％、+15.2％、+19.7％,目前股价对应2022年PE为14x。

   风险因素:市场竞争加剧风险、客户集中风险、原材料价格上涨风险。