广东鸿图(002101):充分受益电动汽车时代,压铸业务蓄势待发-中期点评

事件:公司近日发布2022年中报,1H22公司营收/归母净利/扣非归母净利29.0亿/2.2亿/1.2亿,同比分别-2.3％/+67.4％/-0.03％,非经常损益(0.97亿)同比+1165.9％。2Q22公司营收13.6亿,同/环比分别-3.4％/-12.1％;归母净利1.5亿,同/环比分别+120.9％/+102.7％。

   1、新能源业务表现亮眼。1H22公司营收29.0亿,同比-2.3％。1)压铸业务:1H22营收20.9亿,同比+10.6％;其中,新能源业务营收3.7亿,同比+125％。1H22营收7.9亿,同比-23.3％;其中,新能源业务营收1.6亿,同比+460％,并成功切入小鹏、零跑、哪吒等客户供应链。

   2、盈利能力阶段性承压。

   1)毛利率:1H22毛利率18.6％,同比-3.3pct。原因系:①运输费调整至营业成本;②原材料价格处于高位。

   2)费用率:1H22公司三费费用率7.4％,同比-2.9pct(销售/管理/财务费用率同比-1.9pct/持平/-1.0pct),主要系运输费用科目调整以及汇兑收益增加所致。此外,公司以持续的研发投入提升产品价值力、竞争力,1H22研发费用同比+11.6％。

   3)净利率:1H22扣非净利率4.3％,同比+0.1pct,毛利率/费用率/投资收益对扣非净利率影响分别为-3.3pct/+2.9pct/+2.2pct。

   3、客户群结构优良,压铸业务蓄势待发。1)研发创新方面,压铸板块成功下线国产最大尺寸6800T超大型一体化铝合金压铸结构件,并率先布局全球首台最大吨位12000T压铸装备。2)新产品承接方面,1H22压铸业务承接新能源汽车类产品24款(电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等),订单规模与新产品生命周期销售额占比67％。3)客户拓展方面,公司积极开拓新能源汽车市场,成功开发广汽埃安、小鹏、蔚来、宁德时代等多家新客户结构件及底盘安全件,客户群结构优良,支撑业务量稳定持续增长。

   投资策略:我们预计公司2022年营收69亿,净利润4.4亿,目前估值36倍,客户结构优化支撑压铸业务持续增长,未来高速成长依然值得期待,给予"买入"评级。

   风险提示:客户销量不及预期,原材料价格波动。