融捷股份(002192):产能逐步释放,锂盐存在惜售下半年业绩弹性足

事件:公司发布2022年半年度报告,报告期内实现营业收入9.87亿元,同比+194％,归母净利润5.76亿元,同比+4444％;其中二季度实现营业收入5.09亿元,环比+6.5％,归母净利润3.22亿元,环比+26.8％。?

   甲基卡矿山产能顺利释放,22H1实现锂精矿产销2.37/2.30万吨公司甲基卡矿区于3月8日结束冬休恢复生产,为历史结束冬休最早一年,全年矿山有效生产天数将较去年增加,22H1公司实现锂精矿产销2.37/2.30万吨(折6％品位1.95/1.89万吨),其中Q2实现锂精矿产销1.95/2万吨,产量环比+369％,显示出甲基卡矿山产能爬坡顺利,基于全年有效生产天数增加,矿山全年生产目标有望顺利实现。

   Q2存在锂盐行为惜售,Q3锂盐价格已上涨,下半年利润将集中释放成都融捷一期2万吨/年锂盐项目于6月取得《安全生产许可证》,于7月进入正式生产阶段。22H1成都融捷实现锂盐产销0.67/0.42万吨,其中Q2实现锂盐产销0.36/0.18万吨,产量环比+15％,考虑到5月锂价短期下行,公司存在惜售行为。6月疫情扰动消退后新能源车销量数据迅速恢复,且下半年为传统销售旺季,8月产业链各环节排产环比均向上增加,需求端持续高景气,而供给端锂资源短期几乎没有快速释放的超预期增量,供需决定锂价高位持续性超预期,三季度锂盐价格已重启上涨之势,下半年或进一步上行,成都融捷22H2将迎来量价齐升的良好局面,业绩将集中释放。

   鸳鸯坝250万吨精选项目推进中,远期锂精矿产能或达47万吨/年现有年105万吨采矿+45万吨选矿产能,精矿产能约7-8万吨;鸳鸯坝250万吨选矿项目积极推进中,待上位规划康-泸产业集中区环评落地,可申报进入流程,项目有望于23Q2投产,对应锂精矿产能将扩至19万吨/年;考虑到未来政府协调原矿或公司有望申请采矿产能扩张从而采选产能匹配,250万吨采选产能对应锂精矿产能或将达到47万吨,折LCE6万吨以上。

   投资建议:公司锂资源禀赋优越,一体化锂矿采选锂盐冶炼产能有序扩张,供需紧张锂价高位业绩释放,维持22/23/24年归母净利润分别为20.37/31.01/42.91亿元,对应当前市值PE为16/11/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政治政策风险;产能扩张、产品开发不及预期;新能源汽车发展不及预期;相关技术出现颠覆性突破;产品价格下降超出预期。