崇达技术(002815):业绩逆势增长,产品结构优化-2022年中报点评

业绩逆势增长。公司发布半年报,2022年H1公司实现营业收入30.38亿元,同比增长11.90％;实现归母净利润3.14亿元,同比增长27.81％,实现扣非归母净利润3.19亿元,同比增长39.75％,主要得益于公司产能逐步释放,上半年业绩在行业需求不景气的背景下仍能稳定增长,下半年业绩有望延续上半年增长的态势。

   产品结构升级拉高毛利率水平,研发投入持续加大。2022年H1公司毛利率为25.98％,同比上升1.14pct,公司持续推动产品结构优化升级,驱动高端PCB产品持续扩容,提高产品附加值,进而拉升毛利率水平。从费用端来看,2022年H1公司期间费用率为10.73％,同比下降2.33pct,具体来看,其中财务费用为-0.24亿元,同比减少0.61亿元,主要是汇兑收益的影响;管理费用为1.34亿元,同比减少8.89％,公司的智能化工厂成效显著;研发费用达到1.56亿元,同比增长31.23％,公司持续加大在5G高频高速电路板、车载电子用电路板等领域的研发投入。

   工厂分工明确,产能有序扩建。深圳崇达以5G通信、超级计算机、服务器等高多层产品为主;江门崇达一厂重点发展光电、汽车、电脑等4-8层多层板;江门崇达二厂主要生产高密互连板(HDI)、软硬结合板、薄板等高端PCB产品;大连崇达主要生产2-6层的多品种小批量PCB产品,大连崇达二期正在有序建设;大连电子主要生产单双面PCB产品;普诺威主要生产IC载板、内埋器件系列封装载板产品;珠海崇达一期主要生产光电、汽车、电脑类等PCB产品,目前产能正在爬坡中;珠海崇达二期主要定位于高多层板、HDI板等高端板产品,重点应用于通信、服务器、智能手机、消费电子等领域,目前正在建设中。公司工厂分工明确,有助于管理,同时也提升了生产效率,产能扩建进展顺利。

   高端产品产能逐步释放。半导体行业的快速发展拉动了IC载板需求的提升,2022年上半年公司IC载板营收达到2.33亿元,占营收比重为7.68％,IC载板的毛利率水平可以达到38.21％,显著高于普通PCB产品的毛利率水平,公司高端产品产能的逐步释放,将进一步增强其高端制程能力,同时提升公司整体盈利能力和竞争实力。

   【投资建议】

   公司专注于印制电路板的设计、研发、生产和销售,可满足各层级客户不同产品的交付需求。公司主要产品类型包括高多层板、HDI板、高频高速板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、FPC、IC载板等,公司产品广泛应用于5G通信、服务器、消费电子、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等领域。根据公司所处行业前景和上半年业绩表现,我们维持对公司营收的预期,预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为73.11/85.28/98.00亿元,预计公司归母净利润分别为8.10/9.98/12.07亿元,EPS分别为0.91/1.12/1.36元,对应PE分别为14/12/10倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   疫情反复的影响;下游需求不及预期;原材料价格上涨风险。