峰岹科技(688279):22H1业绩表现略显承压,服务器及白电等领域新品拓展顺利-中期点评

峰岹科技发布2022半年报,受宏观经济及下游需求影响,公司22H1收入1.68亿元,同比-7.6％,扣非归母净利润0.69亿元,同比-11％。考虑到公司服务器散热风扇/白电等增长较快,未来有望拓展至汽车领域,首次给予"增持"评级。

   22H1行业需求下滑,收入和利润同比有所承压。22H1收入1.68亿元,同比-7.6％;电机主控(MCU+ASIC)芯片收入1.39亿元,同比+6.9％,占比达83％,同比+11.3ppts,因此HVIC等其他收入预计同比下滑(根据招股书数据,HVIC主要用于电动工具和电动车);归母净利润0.84亿元,同比+2.2％;扣非归母净利润0.69亿元,同比-11％。受宏观经济影响,小家电等下游需求下滑同时电动工具/运动出行等收入同比大幅下滑,但同时服务器散热风扇、白电等收入同比高增长,综合来看收入和利润均同比小幅下滑。

   22Q2单季收入和利润同环比下滑,截至22H1存货周转天数增加。22Q2单季收入0.81亿元,同比-18％/环比-6.8％;毛利率56.9％,同比持平/环比-4.2ppts;扣非归母净利润0.32亿元,同比-26.7％/环比-14％。截至22H1公司存货达1.19亿元,较22Q1增加0.3亿元;存货周转天数达235天,相较22Q1增加36天。

   公司发布2022年股权激励,预计22/23/24年收入和利润同比稳健增长。2022股权激励对应解锁条件分别为22/23/24年收入或净利润同比2021年增长不低于20％、40％、60％;公司2021年收入3.3亿元/净利润1.35亿元,对应2022/23/24年收入不低于3.96/4.62/5.28亿元或净利润不低于1.62/1.89/2.16亿元,因此22H2收入/利润预计不低于2.28/0.78亿元。

   小家电:22H1受行业需求疲软影响,长期看好BLDC电机渗透率提升。22H1收入约9864万元,同比-6％,主要系上半年小家电行业景气度较弱。在小家电中公司最大的单品为扇类和吸尘器,国内每年出货量预计合计超3亿台,但当前扇类/小家电BLDC电机渗透率预计仅20-30％;根据招股书数据,公司2020在扇类/小家电BLDC电机芯片份额均接近80％,虽然公司份额较高,但未来小家电BLDC电机渗透率预计保持稳步提升态势。

   电动工具、运动出行等:短期国内外经济形势变动影响22H1经营表现,长期看好无绳化趋势带来BLDC电机渗透率提升。22H1收入大约3000万左右,同比下降超40％,主要系宏观经济等影响下游需求。电动工具近年来BLDC渗透率有快速提升趋势,根据招股书数据,公司2020年在电动工具BLDC电机芯片的份额大约25％,考虑到后续经济形势逐步恢复,叠加电动工具无绳化趋势带来BLDC电机渗透率提升,该业务未来有较为可观的成长空间。

   投资建议:尽管受到宏观经济等影响,下游众多需求不及预期,但考虑到小家电行业BLDC电机持续渗透、白电领域公司份额不断提升、汽车等领域新品不断拓展,预计公司未来成长动力向好。我们预计公司22/23/24年营业收入为3.97/4.94/5.69亿元,归母净利润为1.65/1.97/2.31亿元,对应PE为42.9/35.8/30.6倍,首次给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、白电及汽车等客户拓展不及预期、小家电BLDC电机渗透率提升不及预期、行业竞争加剧的风险。