佳禾智能(300793):净利润大幅增长,新品放量前景可期-2022年半年报点评

事件:

   公司公布2022年半年报。公司2022年上半年实现营业收入10.91亿元,同比下降14.46％,实现归母净利润0.74亿元,同比增长97.54％,实现扣非后净利润0.64亿元,同比增长599.65％。

   点评:

   公司上半年业绩符合预期,净利润位于预告区间上限。公司此前预计2022年上半年归母净利润为6,000万元至7,500万元,同比增长60％至100％,实际净利润为7397.13万元,同比增长97.54％,净利润位于预告区间上限。分季度来看,公司22Q2实现营收6.38亿元,同比下降14.71％,环比增长41.18％,22Q2归母净利润/扣非后归母净利润分别为5,449.92/5,250.96万元,同比增长3.20％/82.95％,22Q2单季度销售毛利率/净利率分别为18.08％/8.54％,同比分别提升8.36/1.48个百分点,环比分别提升6.12/4.23个百分点,第二季度扣非后净利润大幅增长,盈利能力有所提升。

   产品结构优化带动毛利提升,上半年盈利实现同比增长。报告期内,公司主营业务为智能电声产品和智能穿戴产品等智能硬件的研发、生产和销售,其中电声产品包括TWS耳机、骨传导耳机和智能音箱等;智能穿戴产品包括智能手表、智能眼镜等,其中智能眼镜包括音频眼镜、骨传导眼镜和AR眼镜等。

   从营收占比看,2022年上半年公司耳机产品收入占比为77.13％,音箱产品占比17.88％,智能穿戴产品占比4.23％,智能穿戴产品占比有所提升,骨传导、AR眼镜等高毛利产品逐步放量,产品结构有所优化;公司采用"东莞—越南—江西"三位一体的基地布局,积极推动柔性化、智能化生产战略,报告期内江西生产基地开始进入量产阶段,采购与摊销的单位成本下降,叠加报告期内人民币贬值带来的汇兑净收益,带动公司报告期内归母净利润实现同比大幅增长。

   与下游客户合作紧密,关注骨传导耳机、AR眼镜等新品放量。公司主营业务明确,自成立以来围绕智能声学与可穿戴产品不断拓宽业务布局,与全球知名电声/智能穿戴品牌商、智能终端品牌商和互联网品牌商保持紧密、稳定、长期的战略合作关系。报告期内,公司围绕现有电声产品的主营业务,不断拓宽消费电子的产品种类,骨传导耳机、智能手表和AR眼镜等新产品相继出货,提升了核心竞争力。骨传导耳机方面,公司在骨传导领域拥有多项专利,为品牌客户墨觉开发生产的骨传导耳机在各大电商品台均已实现销售;AR眼镜方面,公司与瑞欧威尔公司合作开发的AR眼镜已在22Q2实现出货,主要应用于汽车制造、巡检巡查和远程维修等工业领域;智能手表方面,公司制造的智能手表在21Q4实现量产,有血压测量功能的智能手表在22Q2实现量产,并已通过FDA的通用控制规定,可在美国市场销售。随着骨传导耳机、智能手表和智能眼镜等新品逐步放量,有望开拓第二成长曲线。

   盈利预测与投资建议。公司是国内安卓阵营TWSODM龙头企业,与下游客户合作紧密,并围绕智能声学＆可穿戴领域拓宽消费电子品类,积极布局骨传导、智能手机和AR眼镜等新品,有望开拓第二成长曲线。预计公司2022-2023年EPS分别为0.51元和0.86元,对应PE分别为37倍和21倍,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:产能爬坡不及预期,行业竞争加剧等。