博力威(688345):二季度盈利能力强势修复,拐点明确-公司事件点评报告

事件

   博力威发布公告:公司2022上半年实现收入12.31亿元/yoy+20.51％,实现归母净利润0.8亿元/yoy-8％。

   投资要点

   二季度盈利能力强势修复,拐点明确

   公司2022Q2实现收入6.85亿元/yoy+21％/QoQ+26％,实现归母净利润0.53亿元/yoy+38％/QoQ+110％,实现扣非归母净利润0.53亿元/yoy+34％/QoQ+122％。公司2022Q2毛利率修复至18％,较2022Q1提升约1.7pct,净利率修复至7.8％,较2022Q1提升约3.1pct,2022Q2财务费用率环比下降约1.6pct。公司2022Q2经营活动现金流净额为+0.48亿元,与净利润匹配度高,较2022Q1显著改善。公司积极推进电芯技术平台由18650向21700的转换,内部消化成本压力。同时,公司应对原材料涨价,积极与客户协商价格传导。此外,人民币汇率的变化,也为公司盈利能力的改善,起到一定正面作用。整体而言,公司强化内部激励,多维度降本增效,盈利拐点明确。

   储能高速增长,两轮车表现可圈可点公司2022H1储能业务收入1.24亿元/yoy+136％,占比提升至10％,表现强劲;公司2022H1两轮车业务实现收入7.24亿元/yoy+29％,占比约为59％,维系高速增长;消费电芯及消费电池2022H1收入为3.21亿元/yoy-13％,占比为26％。整体来看,公司储能与两轮车业务均实现良好增长,而消费及电芯业务相对疲软,公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等,由于以笔记本电脑和手机为主的消费市场需求下降,导致消费电子的整体规模成长不明显。原材料价格的大幅上涨,对消费类电池产生了冲击,锂离子电芯业务较去年同期收入变化不大。公司强化芯片及电芯等核心资源的管控,保障核心资源供给,积极实施芯片国产化,加强与LG等电芯厂商战略合作。公司2022H1海外收入超6亿元,占比约为50％,基于公司长期深耕欧美等海外市场,不断拓展储能业务,公司储能业务有望持续高速增长。

   强化治理,提升能力边界,长期成长可期公司2022年5月19日对128人授予99.9万股限制性股票,占公司总股本约1％,授予价格26元/股。考核方面,收入考核占比60％,利润考核占比40％,其中公司2022年/2023年/2024年/2025年目标扣非归母净利润为2/3/4/6亿元。公司积极优化治理,激发员工活力,保障长期可持续发展。公司以两轮车为核心,不断开拓储能业务,打造第二增长曲线。

   盈利预测

   预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/3/4亿元,eps为1.94/2.99/4.05元,对应PE分别为41/27/20倍。基于公司卡位优质赛道,轻型车电池在欧洲市场地位凸显,在美欧等地积极发展储能业务,股权激励彰显长期成长信心,我们看好公司中长期发展机遇,维持"买入"评级。

   风险提示

   政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。