广东宏大(002683):矿服业务开拓顺利,Q2业绩环比改善显著-点评报告

8月19日,广东宏大发布了2022年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入43.60亿元,同比增长22.76％;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长19.49％。

   投资要点:

   矿服板块市场开拓增效显著,Q2业绩环比显著改善:公司Q2实现营业收入25.71亿元,同比增长24.54％,环比增长43.75％;实现归母净利润2.11亿元,同比增长53.83％,环比增长412.35％。公司Q2业绩环比改善显著、H1业绩同比稳健增长,主要驱动因素有二:1.报告期内国内矿产品需求增加,矿山企业开工意愿强烈,同时公司持续加大对于重点区域大客户的市场开拓,市场份额不断扩大,新开拓了圭那亚和哥伦比亚地区项目,板块营收同比增长30.14％达到31.88亿元,板块效益同步提升,毛利率同比增长2.39pcts达到17.06％。2.内蒙古地区与甘肃地区民爆炸药需求旺盛,区域销量分别同比增长了3.54％、44.72％,加之因原材料硝酸铵涨价,公司上年末对炸药价格采取了提价措施,民爆板块报告期内合计实现营业收入10.22亿元,同比增长23.06％。据百川盈孚数据显示,2022H1硝酸铵市场均价为2765.43元/吨,同比2021H1增长了30.30％,较2021H2增长了9.64％。硝酸铵价格的进一步上涨,对公司民爆板块盈利性造成了一定不利影响,在公司优化产能布局以及有效成本管控下,报告期内民爆板块整体毛利率仅同比小幅下滑2.53pcts,为29.37％。报告期内,公司防务装备板块产品受交付等因素影响,收入未确认,共计实现营业收入3274.34万元,同比下滑86.60％,预计下半年 随着订单收入陆续确认将有所提升。

   新设子公司加速开拓西部市场,扩充矿服民爆业务版图:近年来,公司通过在富矿地区进行并购,成功打开西部民爆市场的同时在证炸药产能不断提升。报告期内,公司对部分炸药产能进行了技改,合计在证产能已提升至50.1万吨。在公司"矿山民爆一体化"的服务模式下,收购富矿区民爆产能也有助于公司在当地开拓矿服业务。报告期内,公司子公司宏大工程和兴安民爆先后新设了新疆宏大、酒泉兴安和平凉兴安三家子公司,主营业务分别为矿山施工服务和民爆器材销售,其中酒泉兴 安和平凉兴安已开始为公司贡献利润。新子公司的设立有望助力公司加速切入当地矿服民爆市场、扩充业务版图,并巩固公司"第一爆"的行业地位。

   盈利预测与投资建议:预计2022-2024年实现归母净利润5.40/6.42/7.41亿元;对应的PE为44.9/37.8/32.8(对应8月19日收盘价32.42元)。维持"增持"评级。

   注:考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额将导致军贸业务收入具有较强的不确定性,会导致盈利预测出现较大偏差,实际参考意义不大。基于谨慎性原则,我们在盈利预测中暂时剔除了对军贸业绩的预测,以上盈利预测为针对公司现有主营业务未来表现的预估,意在体现剔除军贸板块进展后公司现有业务的发展趋势,军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性。

   风险因素:军贸业务订单落地进度不及预期风险;原材料价格波动风险;军工信息不透明风险;矿服、民爆业绩不及预期风险;在研军贸产品进展不及预期风险。