联创电子(002036):激励计划落地解除不确定性,车载光学提高考核目标彰显信心-中报点评

事件:8.22日公司发布2022年第二期股票期权与限制性股票激励计划(草案),本次拟授予权益总计3750万份,包括2500万份股票期权和1250万份限制性股票。首次授予股票期权/限制性股票为2396万份/1198万股,对应行权价格/授予价格分别18.43元/股和9.22元/股,覆盖核心管理层及技术/业务人才等激励对象共计405人。首次授予的股票期权/限制性股票分三期行权/解除限售期,每期行权/解除限售期的比例分别为30％/30％/40％,对应行权/解除限售目标为2022-2024年主营业务收入不低于100/120/140亿元,且车载光学收入不低于5/12/18亿元,或相较于2021年归母净利润增幅不低于165％/260％/350％(对应2022-24年归母净利润不低于2.99/4.05/5.06亿元)。

   股权激励彰显成长信心,方案落地解除股价干扰:由于上半年受外围不确定性因素影响,公司股价大幅波动,为充分发挥股权激励计划对核心人才的激励作用,公司于4.29日终止了2.15日发布的第一期股权激励计划。相比于上次股权激励计划,此次激励计划的激励力度和对车载光学业务的考核目标均有所提升,拟授予权益从3300万份提升至3750万份,首次授予覆盖的员工人数从335人增加至405人,2022-2024年的车载光学收入考核目标从不低于5/10/15亿元提升至不低于5/12/18亿元。新激励计划的落地解除了股价干扰因素,亦进一步彰显公司对车载光学的高成长信心。

   管理聚焦光学＆绑定核心人才,整装上阵拥抱时代机遇:2021年底公司进行董事会改选,光学骨干当选为核心管理层,从管理层面上确定光学业务的战略地位,公司得以集中资源大力发展光学业务。此外,针对市场担心的核心人才的激励问题,此次激励计划从激励力度和覆盖面来看都实现了充分激励,包括四位光学副总裁等光学技术/业务核心骨干在列,光学业务领头人曾吉勇先生通过此前的员工持股计划也已获得激励。核心人才借助股权激励计划共享公司经营成果,将进一步增强团队凝聚力,同心协力助力公司光学业务不断开疆拓土,发展壮大。

   光学业务盈利提升,巩固ADAS摄像头领域核心地位:公司在车载摄像头、高清广角镜头等产品持续扩大市场竞争力和份额,随着车载摄像头等高毛利产品的收入占比提升,公司光学业务盈利能力持续上行,22H1光学业务收入达到15.1亿元,同比+49.4％;毛利率提升至27.5％,同比+9.6pct。同时,公司持续巩固在车载ADAS摄像头的行业领先地位,提高在特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等终端车企及知名tier1厂商的出货规模;8M模组顺利量产出货,独供蔚来ET7/ES7/ET5中7颗8M模组产品,为比亚迪供应8M模组产品,同时在特斯拉新平台HW4.0切入更多份额。下半年蔚来三款车型同时交付,比亚迪预计22Q3开始贡献增量,有望驱动公司车载摄像头业务实现高增,并将在明年迎来爆发。

   盘活已有资源增强业务协同,光学打造多类增长点:公司将传统触控显示产品向盈利能力更好的车载触控显示产品转型,盘活已有资源优化传统业务,并增强与车载摄像头等光学业务的协同性。此外,公司积极布局激光雷达、AR-HUD以及VR/AR等新兴高成长光学赛道,借助在车载摄像头多年积累的技术实力和客户资源,有望围绕光学业务打造多类中长期增长点,持续打开成长空间。

   投资建议:我们预计2022-24年公司归母净利润为3.5/5.5/9.5亿元,对应PE为57/36/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车智能化升级不及预期,终端需求不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。