拱东医疗(605369):助力抗疫营收稳增长,多维度产线韧性强-中期点评

事件:

   公司公布22年中报,上半年实现收入7.99亿元(yoy+38.70％,下同),归母净利润2.11亿元(yoy+18.92％),扣非归母净利润2.05亿元(yoy+25.47％)。

   2022年Q2实现营业收入4.51亿元(yoy+43.70％),归母净利润1.15亿元(yoy+18.22％),扣非归母净利1.13亿元(yoy+20.00％),业绩符合预期。

   持续助力国内抗疫,海外业务稳步发展

   公司上半年境内外营收分别为5.88、2.08亿元(yoy+49.64％、+14.36％)。

   Q2受国内新冠疫情管控的影响,境内常规产品需求量下降,病毒采样管等疫情相关产品需求提升,单季度境内收入达到3.48亿元(yoy+74.39％),上半年境内防疫产品营收为1.67亿元(yoy+399.14％),带动国内医疗端和经销业务的大幅增长;IVD配套业务,主要受下游IVD公司防疫政策影响,以及去年同期新冠抗原试剂盒产品基数影响,上半年营收2.32亿元(yoy+5.32％)。随着海外疫情管控放缓,境外销售出货较同期明显提高,海外OEM/ODM业务实现营收1.88亿(yoy+37.16％)。

   募投项目落地,工艺改进持续增益

   Q2开始,新冠相关产品的售价持续走低;运费提高;景贤路88号厂区投入试产,带来相关材料损耗、人员工资等原因综合影响公司毛利率42.42％(-5.59ppt)。公司募投项目建设基本完工,主要生产车间、智能化立体仓库已开始投入使用。同时对原有厂区或设备进行技术改造和工艺改进、优化生产车间布局、提高车间利用率和生产效率。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为15.79/20.73/27.18亿元,对应增速分别为32.23％/31.25％/31.12％,净利润分别为4.00/5.13/6.55亿元,对应增速28.57％/28.18％/27.87％,三年CAGR为28.02％,EPS分别为3.55/4.55/5.82元/股,对应PE为37/29/23X,考虑到拱东医疗产能搬迁已经基本完成,IVD定制化产品经过长期合作提高客户粘性,耗材逐步放量给予公司39倍PE估值,对应目标价177.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放低于预期、市场开拓风险、医疗相关政策风险、疫情反复风险。