阿尔特(300825):2Q收入及订单环比增长,零部件业务加速放量

1H22业绩符合我们预期

   公司公布1H22业绩:1H22收入5.1亿元,同比-16.60％;归母净利润0.77亿元,同比-25.45％。对应2Q22收入2.99亿元,同比-27.17％,环比+41.31％;归母净利润0.51亿元,同比-19.10％,环比+97.24％,符合我们预期。

   发展趋势

   疫情影响上半年设计业务确认收入节奏,在手订单饱满支撑中长期发展。

   1H22收入端同比下滑,主因上半年全国各地疫情频发,导致项目验收进度放缓。二季度收入、利润环比呈现较为明显的环比修复,我们认为主要系六月份以来,设计服务项目推进速度加快,收入确认节奏环比提速。截至目前,公司存量的研发业务订单总额为21.02亿元,存量订单较1Q22仍有增长,公司作为国内第三方设计服务龙头的竞争力得以持续验证。往前看,我们认为公司存量在手订单有望实现加速落地。

   拓展新能源零部件业务产品矩阵,下半年DHT混动变速器总成贡献明确增量。基于公司在整车设计环节积累的工艺knowhow,在零部件业务方面,公司减速器产品配套广本、东本、德国大陆等OEM与一级供应商,上半年DHT变速器总成新增配套上汽通用五菱,我们预计,随着上通五菱星辰发布上市,下半年开始零部件量产规模进入加速爬坡期。在盈利能力方面,由于零部件业务毛利率低于设计业务,2Q22盈利能力环比略有下滑,2Q22毛利率同环比分别+0.90ppt/-4.15ppt至35.36％。

   智能化业务推进顺利,智能座舱、智能驾驶多点布局。上半年公司重点推动SOA架构开发,并推进智能座舱和智能驾驶的布局,1H22开发支出同比+31.0％至0.81亿元。在智能座舱领域,公司基于芯驰SOC芯片开发的智能座舱软硬件系统已经基本完成了一期规划的设计开发与测试,公司预计将于年内完成系统测试任务。另外,在智能驾驶方面,公司加大智能驾驶域控软件的开发,并可为客户提供行泊一体、自适应巡航等解决方案。

   盈利预测与估值

   由于疫情导致项目确认节奏放缓,我们下调2022/2023年净利润21.5％/12.7％至2.35亿元/3.57亿元。当前股价对应2022/2023年32.8倍/21.5倍市盈率。考虑到公司在手订单饱满,往前看有望加速落地带动公司收入确认节奏加速,我们维持跑赢行业评级,同步下调目标价12.6％至20.10元,对应42.6倍2022年市盈率,较当前股价有30.1％的上行空间。

   风险

   零部件业务放量不及预期,新项目拓展不及预期,疫情反复影响收入确认节奏。