华立科技(301011):海外设备销售高增长,国内动漫业务及游乐园业务受疫情影响-半年报点评

事件:公司发布2022年半年报。公司2022H1实现收入2.57亿元,同比增长2.98％;归母净利润289万元,同比下滑90.72％。公司计提信用减值损失318.7万元。

   受疫情影响严重,动漫IP衍生业务和游乐场业务经营情况未达预期。1)动漫IP衍生业务实现收入5760.7万元,同比下滑-29.45％,毛利率35.3％,基本保持稳定。受疫情反复影响,动漫卡通设备未能正常开机运营影响业绩。新IP"我的世界"卡片游戏于年初推出,目前投放约300台(折算约1200个位置),预计今年投放数量会保持良好态势。2)游乐场业务收入4637.8万元,同比下滑1.26％,毛利率-17.26％,公司自营游乐场13个(集中在广东地区),受广州疫情影响停业1-3个月影响严重。

   海外销售带动游艺设备收入收入增长。游戏游艺设备实现销售收入1.18亿元,同比增长20.00％,主要系受益于海外市场恢复,海外游戏游艺设备销售同比增长468.52％。新推出产品《狂野飙车9竞速传奇》系列(竞速类游艺设备)销售情况较好,有望持续放量。国内游戏游艺设备销售较去年同期有所下降,主要因疫情防控,部分游乐场暂停营业,下游游乐场采购设备意愿放缓所致。随着下半年疫情防控措施的逐步放开旺季来临,国内游乐场游戏游艺设备采购需求有望恢复正常。

   疫情后周期弹性标的,各业务回暖趋势明朗。公司主营业务与上游商场运营及人流密度相关,暑期随着各地疫情好转目前动漫卡牌开机率已恢复至较高水平,其他业务亦持续恢复。设备运营与动漫开牌业务产业链条相较影院餐饮等业态更为简单,若疫情持续恢复,各业务具备较大的业绩弹性。

   盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力,但鉴于疫情对线下消费影响,以及收购游乐园资产减值预期,下调公司盈利预测,预计公司2022-2023年分别亏损2100万/盈利1.5亿(前值为2022-2023年1.01亿元/1.23亿元,增速92.0％/22.2％)。维持"买入"评级。

   风险提示:疫情影响超预期、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。