光洋股份(002708):新能源业务再获定点,国产替代持续突破-事件点评

事件概述:2022年8月17日,公司公告全资子公司天海同步获得吉利汽车《定点函》,天海同步被选定为Everest项目(第二代DHT机型)齿毂组件的定点供应商,产品将会先后搭载吉利和领克品牌旗下多个新能源车型,预计2023年7月进入量产。

   中高端轴承国产替代持续突破,新能源业务二次腾飞。自主品牌全面崛起,助力汽车零部件国产替代加速落地,汽车轴承、齿轴等基础制造环节国产替换趋势已来。目前,全球轴承市场70％左右的份额被斯凯孚、舍弗勒等外资占据,国产品牌占有率仅在10％-20％,且主要为低端轴承产品。公司深耕汽车轴承十余载,以国产化替代为突破口,产品向中高端、电动化、智能化、轻量化等方向转型升级,当前中高端轴承已获得突破,现有的中高端轴承产品包括新能源车用驱动电机轴承、轮毂轴承等。受益于国内新能源汽车市场加速渗透,新能源产品需求量加速上行,公司抓住新能源机遇,顺利切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链,中高端轴承类产品持续落地。据公司年报披露,2021年公司为吉利汽车重点配置的产品有传动轴承与同步器总成产品,此次获得吉利汽车Everest项目齿毂组件定点,公司产品品类持续拓展,公司产品持续获得主机厂认可。受益于新能源汽车销量的快速增长,公司2021年配套新能源轴承、同步器行星排、毛坯加工产品销量分别达149/176/51万套,同比+981％/+1086％/4950％,2021年销售收入达1.13亿元。公司产能逐步释放,支撑收入大幅增长,公司新能源板块的营收有望带动公司业绩快速上行。

   收购威海世一,剑指电路板核心赛道,布局汽车电子业务。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展,更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动,车用PCB会新增摄像头及FPC(柔性电路板)等单元(新增价值量超1000元),进一步推升汽车电子的市场规模,带来PCB市场规模新增长。据Prismark测算,2021年全球FPC年产值超过125亿美元,市场空间广阔。公司于2020年12月收购威海世一(主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商,目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板,主营业务扩展至FPCB产品),进入印刷电路板领域。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源,叠加公司现有汽车领域优势的客户资源,有望助力公司开启第二成长曲线,助力光洋营收再上一个台阶。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.09/1.39/2.67亿元,当前市值对应2022-2024年PE为485/33/17倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;疫情不可控导致海运成本加剧;原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期;新产品落地不及预期;并购后的整合风险