天奇股份(002009):业绩稳步提升,技改加速产能释放

业绩稳步提升,技改加速产能释放

   公司22H1实现营收20.75亿,同增25.07％,归母净利润1.61亿,同增107.37％。公司是汽车智能装备与锂电池回收龙头企业,公司技改项目预计Q3达产,回收产能加速释放带动业绩快速上行。考虑到锂资源供给紧张,我们上调公司碳酸锂产能利用率及产销率假设,预计公司22-24年净利润可达3.21/4.91/7.32(前值2.80/4.37/6.97)亿元,可比公司22年平均PE31倍,考虑到废旧电池回收的高景气度,给予公司22年35倍PE,目标价29.53元(前值18.50元),维持"买入"评级。

   22H1净利高增,回收业务表现亮眼

   公司22H1实现营收20.75亿,同增25.07％,归母净利润1.61亿,同增107.37％?公司22H1智能装备/锂电池循环/循环装备/重工机械板块营收占比分别为34.21％/39.33％/11.88％/13.90％,营收同比+13.55％/+114.39％/+15.89％/-27.25％。锂电池循环营收同比高增,系锂电池材料的市场需求大幅增长。公司22H1毛利率20.87％,同比+0.38pct,其中智能装备/重工机械毛利率同比降4.10/6.30pct,主要系原材料价格上涨所致。目前生铁?废钢?树脂价格处于下降通道,我们预计下半年毛利率环比将有所提升。

   技改预计Q3达产,LFP回收加速建设

   公司投资规划明确,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。根据公司现有规划,技改项目预计于Q3投产,达产后废旧电池处理量将增至5万吨/年,预计碳酸锂和钴锰镍22/23年产能分别可达3/5千吨和7/12千吨。此外,公司计划新投15万吨LFP回收产能,一期/二期分别对应产能5/10万吨;其中一期计划于23年Q2投产,年产磷酸铁/碳酸锂11/2.5千吨。公司预计碳酸锂和镍钴锰22/23年整体产能分别对应3/7千吨和7/12千吨,磷酸铁23年产能对应1.1万吨。公司产能水平行业领先,随着产能进一步扩建,公司生产规模优势亦将进一步增强。

   回收渠道加速建设,持续强化原料优势

   目前动力蓄电池回收市场最大问题是回收渠道不完善,渠道持续拓展是回收企业发展最重要的基石。公司6月与海通恒信签订战略合作协议,基于电池经营性/融资性租赁业务进一步锁定电池运营商资源。公司此前落地的合作涵盖整车厂一汽集团、互联网+的ToC渠道京东科技、轻型车锂电龙头星恒电源等,帮助公司进一步强化了原料优势。公司利用现有客户、供应商、合作伙伴等多方资源,发挥协同效应,以创新的模式开展多元化业务合作,为公司长期持续稳定发展奠定了坚实基础。

   风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。