纵横股份(688070):1H22订单同比大增75％;2Q22单季度实现盈利-2022年中报点评

事件:公司8月16日发布了2022年中报,上半年实现营收1.2亿元,YoY+66.6％;归母净利润111万元,去年同期为2115万元,业绩亏损幅度收窄,且2Q22实现盈利,主要是下游需求持续增长,安防、能源巡检、海外等领域的收入大幅增加所致。公司中报业绩整体符合市场预期。

   1H22业绩亏损收窄2Q22单季度实现盈利。单季度看,公司:11Q22实现收入4753.9万元,同比增加122.3％归母净利润228.8万元(1Q21为1188万元);2Q22实现收入7074.8万元,同比增加42.6％42.6％,环比增加48.8％归母净利润117.8万元(2Q21为926.8万元),2Q22实现盈利。21H22毛利率为47.9％％,同比下降5.49ppt,净利率为1.41H21为30.22Q22毛利率为44.6％％,同比下降4.97ppt;净利率为1.12Q21为18.9受益于收入规模增长及降本增效工作扎实推进公司净利率水平持续改善。

   下游市场多点开花1H22订单同比大增75。12022年上半年,公司抓住工业无人机下游新兴市场需求向好态势,在测绘、能源巡检领域订单保持稳步增长,安防、海外等市场取得积极进展。2022年上半年,安防领域订单首次超过测绘领域,公司订单总额同比增长75％6月末在手订单同比增长超过200％。2工业无人机是战略新兴行业,增速较快且渗透率不断提升。公司拥有大鹏八大系列垂直起降固定翼无人机,深耕测绘、安防、能源巡检、应急等市场多年,具备较强的技术、资源与渠道优势,未来有望持续受益于工业级无人机下游需求放量。同时我们认为未来在特种领域及军贸领域也有望取得进展。

   应收存货增加较多或反映订单景气费用管控能力增强。1H22期间费用率为51.8％％,同比降低41.57ppt。其中1销售费用率为26.2％％,同比下降14.72ppt2管理费用率为14.2％％,同比下降17.68ppt3研发费用率为11.8％％,同比减少10.94ppt,主要是费用化研发材料同比减少所致。截至2Q22末,公司:1应收账款及票据1.3亿元,较年初增加17.42预付款项0.1亿元,较年初增加22.43存货0.8亿元,较年初增加15.24合同负债0.2亿元,较年初增加5.5。5经营活动现金流净额0.7亿元(去年同期为1.0亿元),主要是收到的货款较去年同期增加所致。

   投资建议:公司为我国全谱系工业级无人机系统领军者,技术实力雄厚,无人机产业链完备。受益于下游工业领域需求拉动,以及在军贸和国内特种领域的潜在市场,预计公司未来业绩有望持续保持较高增速。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别是0.55亿元、1.21亿元、1.85亿元,当前股价对应2022～2024年PE为112x/51x/33x。我们考虑到下游需求旺盛以及公司竞争力较强,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品生产交付不及预期、技术风险等。