亚玛顿(002623):盈利能力修复明显,加快光电玻璃布局

事件:亚玛顿发布《2022年半年度报告》、《关于对外投资设立全资子公司的议案》。

   光伏玻璃出货高增,产线爬坡完成,盈利实现修复。凤阳硅谷窑炉为公司提供稳定的原片玻璃供应,带动公司光伏玻璃产销量同比大幅增长,2022年上半年营收达到14.69亿元(68％),归母净利润达到0.43亿元(+84.65％)。单季度来看,2022Q2实现营收7.64亿元(+155％),实现归母净利润0.32亿元(+240％),单季度毛利率、净利率由2022Q1的4.99％/1.65％提升至9.38％、4.31％,主要源于深加工产能完成爬坡后,制造效率与良率的提升,推动盈利能力修复。

   联合行业龙头推动1.6mm超薄玻璃市场化应用,强化公司在超薄玻璃领域的技术优势。公司自2021年下半年开始,加速推动1.6mm玻璃的量产导入,持续推动行业向超薄玻璃技术方向转型,并陆续通过核心客户认证,进行批量化生产,公司先后与隆基、天合签订1.6mm玻璃领域的合作/销售协议,今年上半年与天合签订的3.375亿平1.6mm玻璃长单合同,对应年销售量近1亿平,伴随组件龙头的持续推动,1.6mm超薄玻璃有望在分布式市场实现渗透率的快速提升。公司在国内率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0毫米超薄物理钢化玻璃,无论是在窑炉端和深加工端,在超薄玻璃领域均积累了深厚的技术,形成了差异化的布局,在玻璃行业尺寸新一轮变革的过程中,公司有望充分受益。

   积极推动电子玻璃扩产,打造公司全新业务增长极。凭借公司在超薄玻璃领域深加工、镀膜技术的深厚积累,公司加快推动在电子玻璃领域的布局,4月27日,公司发布公告,以亚玛顿(安徽)新贴合技术有限公司为主体,拟投资28.96亿元投资建设"年产500万台大尺寸显示光学贴合生产线"项目。8月15日,公司发布公告,将投入1亿元在湖北十堰投资设立亚玛顿高清显示,用于推动电子玻璃及原材料的研发生产,完善公司在光电显示领域垂直产业一体化布局。当前玻璃在光电显示领域替代空间广阔,伴随规模化生产加速成本下降,有望打造公司新增长极。

   业绩预测:预计公司2022-2024年三年实现归母净利润1.78/3.59/4.41亿元,对应PE估值49.6/24.6/20.0倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求下滑,行业竞争加剧;超薄玻璃尺寸进一步下降,玻璃产能需求不及预期。