亚玛顿(002623):光伏玻璃回暖,22Q2盈利能力大幅提升

事件:①公司公布半年报,22H1实现收入/归母净利润14.69/0.43亿元,同比+67.63％/+84.65％,实现扣非归母净利润0.28亿元,同比上升163.42％。其中Q2单季度实现收入7.64亿元,同比+154.64％,归母净利润0.32亿元,同比扭亏。②公告设立亚玛顿高清显示子公司,完成光电显示领域垂直产业一体化布局。

   组件拖累整体业绩,光伏玻璃业务向好

   分业务看,22H1光伏玻璃、组件、电力、电子玻璃营收分别为13.55、0.19、0.28、0.51亿元,yoy+79.26％/-56.64％/+17.35％/+29.96％;毛利率分别为7.66％/-66％/37.48％/-15.59％,同比-1.37/-49.95/+2.68/-12.44pct。公司不具备组件制造垂直一体化的优势,成本竞争优势较弱,因此营收、毛利率降幅均较大。光伏玻璃方面,根据Q1的测算,我们预计Q2光伏玻璃营收7.45亿元,根据卓创数据,我们测算22Q2公司光伏玻璃均价20.8元/平米(不含税),对应销量3577万平(22H1累计销量6813万平),Q2盈利预计环比有所回暖。综上,22Q2公司实现毛利率9.38％,环比上升4.39pct。全年来看,公司仍计划全年出货保底1.2亿平方米,产品结构预计≤2.0毫米光伏玻璃的出货占比70％,传统光伏玻璃的出货量占比为30％。

   期间费用率大幅下降,Q2盈利能力环比回升

   22H1公司期间费用率5％,同比下降2.8pct,主要系管理费用率下降1.17pct所致,公司实现净利率3％,同比上升0.2pct。其中,Q2净利率4.31％,环比提升2.66pct。22Q2公司CFO0.76亿元,结束过去三个季度为负的境况。

   超薄光伏玻璃签长单,优势转化盈利可期公司此前与天合签订3.375亿平米1.6mm玻璃长单,从订单情况看,预计公司后续1.6mm规格出货有望稳定,粗略测算明年1.6mm出货占比将达到50％,随出货结构改变盈利水平预计仍有较大提升空间。原片端,凤阳硅谷后续四座1000吨日熔量窑炉将分期两期实施建设,一期2座目前已在进行基础建设,计划2023年底投产;二期2座1000t/d窑炉计划2024年底或2025年上半年投产,未来7座窑炉的产能将达到3-3.5亿平方米。

   盈利预测:公司为特斯拉合格太阳能瓦片供应商,solarroof预计在Q4继续安装太阳能屋顶,同时正在开发3.5版本,公司后续屋顶订单有望恢复。考虑到上半年组件业务和电子玻璃亏损,我们下调22年盈利预测1.3亿元(前值1.8亿元),考虑到后续特斯拉有望带来更高业绩弹性,上调公司23-24年归母净利润3.2/4.7亿元(前值3.1/4.5亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期