合肥百货(000417):1H22扣非净利润同比-47.8％,关注转型变革

1H22业绩略低于我们预期

   公司公布2022年半年度业绩:1H22实现营收33.00亿元,同比增长2.2％;归母净利润1.04亿元,同比下滑24.5％,扣非归母净利润0.52亿元,同比下滑47.8％,业绩略低于我们预期,我们认为主因竞争加剧导致毛利率下滑。分季度看,Q1/Q2营收同比分别增长0.2％/5.1％,归母净利润同比分别下滑15.6％/55.9％,扣非净利润同比分别下滑26.0％/转亏。

   发展趋势

   1、1H22营收同比基本维持稳定。公司1H22营收同比略增2.2％,其中单Q2同比增加5.1％。分业态看:1)百货业(含家电):实现收入11.53亿元,同比下滑8.11％,我们预计疫情反复持续影响线下客流;2)超市业:实现收入19.02亿元,同比增长8.56％,竞争激烈程度有所下滑;3)农产品交易市场:实现收入1.89亿元,同比下滑2.88％;4)房地产:实现收入0.55亿元,同比提升104.15％,置业公司房屋出售收入同比增幅较大。

   门店方面,公司1H22期间净关百货商场/超市/电器门店1/6/0家,报告期末门店总数244家,百货商场/超市/电器各24/195/25家。

   2、毛利率下滑影响盈利能力,1H22扣非净利率同降1.5ppt。公司1H22毛利率实现29.4％,同比下滑2.9ppt,其中百货业/超市业/农产品交易市场/房地产业态毛利率分别同比下滑2.99/1.28/3.33/23.36ppt,我们认为主因行业竞争加剧。1H22期间费用方面,销售费用率同减0.3ppt至6.9％,管理+研发费用率同降0.3ppt至15.6％,财务费用率同降0.2ppt至0.9％。综合影响下,公司归母净利率同比下滑1.1ppt至3.2％,扣非净利率同比下滑1.5ppt至1.6％,公司盈利能力受损。

   3、持续关注公司转型变革成效。1)主业尝试探索多元经营模式,百货业方面公司计划增加"包毛利、转租赁"等合作模式转型探索,提升体验式场景化服务;超市业方面公司计划加大自有品牌商品开发,扩大鲜食、堂食试点范围,以提升盈利能力;2)数字化转型持续推进,以"百大悦购"小程序为主体,统一旗下各业态,建立集合购物、直播、会员服务等功能的入口平台,实现多业态融合与流量共享。

   盈利预测与估值

   由于行业竞争加剧,公司利润率水平受损,我们下调2022/2023年全年盈利预测9％/8％至1.49/1.56亿元,当前股价对应2022/2023年23/22倍市盈率,基于盈利预测调整下调目标价8％至4.7元,对应2022/2023年25/24倍市盈率,较当前股价有8％上行空间。

   风险

   行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。