中一科技(301150):具备核心竞争力的铜箔生产商-深度报告

锂电行业拉动铜箔需求快速增长

   2021年国内电解铜箔实现新增年产能约11.6万吨,总年产能达到了72.12万吨,同比增长19.17％;预计到2022年,我国电解铜箔产能为110.32万吨,同比增长52.97％。2021年我国新能源汽车行业进入爆发期,伴随国家对于清洁能源的投资力度加大,增加了储能电池市场需求,锂电铜箔作为重要原材料出货量显著提升。GGII数据显示,2021年我国锂电铜箔出货量达到28.05万吨,较去年增加124.4％。

   公司同时具备铜箔全产线与极薄铜箔的生产能力

   公司具备从溶铜造液到生箔过程的工艺布局、核心设备设计及优化能力,助力公司产品技术升级,截至2022年6月30日,公司拥有97项专利及2项软件著作权。经营发展需要相匹配的、围绕添加剂和生产设备自行设计改造的多项核心技术,能够有效助力公司产品技术升级和规模扩张。

   获得头部客户认可,新产能投产保证后续业绩增长

   公司6μm及以下极薄锂电铜箔,成为宁德时代的重要铜箔供应商之一。2021年底公司总产能为2.45万吨。目前有1.8万吨在建,分为三期,第一期5000吨今年6月份建成投产,其余二期、三期各6500吨计划分别于9月与12月建成投产。

   首次覆盖予以"增持"评级

   我们预计2022-2024年,公司可实现营业收入32.00亿元(同比增长45.69％)、46.30亿元和65.13亿元,以2021年为基数未来三年复合增长43.65％;归属母公司净利润4.83亿元(同比增长26.75％)、6.86亿元和9.82亿元。总股本1.01亿股,对应EPS4.79元、6.79元和9.72元。首次覆盖,我们给予"增持"评级。

   风险提示:新项目投产不及预期、新能源汽车销量不及预期。