蒙泰高新(300876):发行可转债,加码BCF和DTY布局

蒙泰高新计划发行可转债。公司计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过3亿元,其中2.1亿元用于建设年产1万吨膨体连续长丝(BCF)以及0.5万吨细旦加弹长丝(DTY)技术改造项目,9000万元用于补充流动资金和偿还银行贷款。

   BCF和DTY应用前景广阔。BCF具有蓬松性好、手感柔软、覆盖性能好等应用性能,已被广泛应用于地毯材料、密封材料、装饰材料等领域。由BCF制成的地毯广泛应用于住宅、酒店、影剧院、汽车等,下游领域需求数量庞大,根据蒙泰高新可转债券募集说明书援引Lucintel的预测,至2025年BCF的市场规模将达到123亿美元,2020至2025年间的增速在4％至6％之间。DTY具备比重轻、透气性好、导湿排汗等特点,运用于运动服装、内衣面料、家用纺织品等领域。伴随运动人口的增加,中国运动服装市场快速增长,根据欧睿数据,中国运动服装市场规模从2016年的1900亿元增长至2021年的3871亿元,期间年复合平均增速达到15.30％,为DTY带来广阔的市场需求。

   公司在BCF和DTY量产方面具备技术优势。公司已推进多种颜色、多种纤度BCF纤备技术研发并实现了BCF的量产,在DTY的差别化纤维开发和工艺持续改进方面已有多年沉淀,充分了解项目生产工艺,掌握整套工艺技术,具有较为完善的生产管理流程。同时,本项目拟采用的具有国际先进水平的生产线,可为项目产品质量提供设备保障。

   公司将利用募投产能深化参与下游企业供应链。募投项目有助于公司开发出满足客户需求的产品。例如,在门窗毛条领域,客户产品以FDY为底布材料,以BCF为绒毛材料,与公司开展合作需求强烈。公司将持续改进BCF、DTY纤维性能,了解国内外客户的合作意愿,开拓服装制造领域新客户。

   盈利预测。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.14元、1.26元和1.48元,结合公司在锂电隔膜新材料领域的技术突破,给予一定的估值溢价,按照2022年BPS9.56元以及3.0-3.5倍PB,对应合理价值区间28.68-33.46元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示。原材料价格大幅上涨;在建项目进度不及预期;下游需求增长不及预期。