昀冢科技(688260):汽车电子放量在即,未来增长点众多

首次覆盖给予增持评级。预计其2022-2024年EPS为0.61/1.15/1.55元,参照可比公司估值,给予公司目标价32.04元,增持评级。

   汽车电子业务加速放量,22-24年累计定点金额达2.5亿元。公司持续拓展车身电子控制系统产品,尤其是在底盘控制系统ABS、ESC、iBooster等领域,新产线达产后汽车电子精密零部件年产能为300万套。2021年公司已经实现汽车电子小批量量产的供货,主要客户为捷太格特、三井金属;同时通过客户前期验证并试量产的客户主要为京西重工、东洋电装、上海汇众。2022Q1公司汽车电子营收为352万元,同比增长946％,近三年汽车项目定点金额累计达2.5亿元。

   消费电子方面,公司高附加值的CMI件持续拓展OPPO、VIVO等终端新客户,带动其收入结构持续优化。公司CMI件技术含量较高,原本主要供应给华为高端机型,其开拓OPPO、VIVO、小米等终端客户市场,未来将受益于高端闭环马达在安卓手机中的进一步下沉。

   公司积极布局引线框架、MLCC、陶瓷基板等新产品,未来增长点众多。(1)陶瓷基板:2020年开始做直接镀铜陶瓷基板,小批量产供货给三安光电、鸿利智汇等,应用在大功率LED照明、紫外LED、5G微基站射频器件、VCSEL激光器。(4)MLCC:目前已完成设备采购,计划逐步开始产品测试和验证;(5)引线框架:小批量供货日月新集团、气派科技等,给扬杰送样中。新产能计划扩建年产100亿个引线框架。

   风险提示。疫情恶化的风险;新产品研发进度不及预期?