中一科技(301150):加工费下行影响较小,业绩符合预期-2022半年报点评

事件:公司发布2022年半年度报告,2022H1公司实现营业收入14.1亿元,同比增长46.7％,归母净利润2.2亿元,同比增长16.5％。单季度看,2022Q2营收7.1亿元,同比增长34.6％,环比增长1.3％;归母净利润1.2亿元,同比增长8.86％,环比增长9.96％,符合市场预期。

   上半年公司铜箔产品产销两旺,新增产能逐步投产全年出货有望高增。22H1公司铜箔产量达1.5万吨,产能利用率达121％。我们预计22H1公司铜箔出货量约1.4万吨,其中Q2接近0.8万吨,保持较高增速。二季度公司新增5000吨产能并于三季度投产爬坡,预计Q4再有6500吨新增产能投产,22年铜箔出货量有望超过3万吨。我们预计22/23年底公司铜箔产能分别扩至4.25/8.25万吨,同比+88％/+82％。

   Q2单吨净利润约1.4万元,Q3进入需求旺季加工费有望上调。公司铜箔产品使用铜材作为原材料,产品定价采用"铜材价格+加工费"模式。22Q2铜箔行业加工费有所下滑,主要原因:1)消费电子需求下滑导致标准铜箔产品加工费下滑;2)4-5月份国内疫情导致下游大客户生产受较大影响,需求短期下滑导致锂电铜箔加工费有所调整。展望下半年,电动车需求进入旺季叠加国内汽车下乡等政策超预期,我们预计锂电铜箔需求大幅提升,加工费有望从Q3开始上调,另外公司锂电铜箔占整体铜箔比例逐步提升,产品结构改善有望提升单吨净利。我们预计公司22全年吨净利有望提升至1.5万元以上。

   投资建议:预计公司2022/2023/2024年归母净利润为4.67/8.30/12.20亿元,同比增长22％/78％/47％,对应EPS为4.62/8.22/12.08元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,海外疫情反复。