光洋股份(002708):轴承龙头积极卡位新能源,优质收购进军FPC-首次覆盖报告

深耕汽车轴承十余载,发力新能源车和FPC。

   光洋传统业务主要是轴承产品,公司主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮毂轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等,产品主要运用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。凭借多年轴承领域的实战经验,公司产品技术已具备市场核心竞争力。公司具备下游客户资源优势,当前客户主要包括大众、通用、奔驰、日产等众多优质外资品牌以及上汽、吉利、比亚迪、小鹏等众多优质自主品牌,2021年公司实现营业收入16.2亿元,较上年同期增长13.11％,营收持续保持高增长。

   以新能源相关产品为核心抓手,加速国产替代,传统业务"老树开新花"?据前瞻产业研究院测算,2021年汽车轴承规模约为852亿元,国内汽车轴承市场广阔。尽管整体市场外资主导,但内资国产替代加速进行,从2016-2020年全球轴承市场规模占比变化来看,国产品牌占有率从10％上升至20％,国产替代进度提速,公司凭借过硬的产品质量、较高的性价比,有望抢占国产替代红利。同时,受益于国内新能源汽车市场加速渗透,新能源车用轴承需求量加速上行,公司当前驱动电机轴承产品已落地,相继收到比亚迪、一汽大众、理想、小鹏、零跑科技等产品开发通知书,伴随着新能源汽车需求放量,公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。

   收购威海世一,剑指电路板核心赛道,布局汽车电子业务?据Prismark测算,2021年全球FPC年产值超过125亿美元,市场空间广阔。公司于2020年12月成功收购威海世一100％股权,威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商,目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板。主营业务扩展至FPCB产品,助力光洋营收再上一个台阶,凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源,叠加公司现有汽车领域优势的客户资源,有望助力公司开启第二成长曲线。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.09/1.39/2.67亿元,当前市值对应的PE倍数分别为446x/30x/16x,看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;疫情不可控导致海运成本加剧;原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期;新产品落地不及预期;并购后的整合风险。