京能电力(600578):火电量价齐升,盈利持续修复-动态点评

22H1预盈4.83～5.33亿元,电价涨幅高于煤价涨幅京能电力于7月15日发布业绩预告:22H1归母净利润4.83～5.33亿元,扣非后4.68～5.18亿元,同比均大幅扭亏;其中22Q2归母净利润1.90～2.40亿元,扣非后1.82～2.32亿元。上半年业绩扭亏主要得益于销售电量与电价同比增加,且电价涨幅高于煤价涨幅。维持盈利预测,预计22-24年归母净利润7.2/12.5/17.6亿元,BPS3.34/3.46/3.62元。参考可比22年PB均值1.1x(Wind一致预期),给予公司22年1.1x目标PB,目标价3.67元(前值3.34元基于22年1.0xPB),维持"增持"评级。

   火电量价齐升,在建机组如期推进公司火电机组主要分布于内蒙古、山西,22年1-5月两省区火电发电量同比分别为+5.8％、+8.0％(国家统计局数据),料公司火电发电量呈现类似的增长趋势。21年9月以来公司火电机组陆续上调电价以应对煤价涨势,21Q4售电均价达到367元/MWh,参考22年1-6月市场电交易情况,我们预计22Q1/Q2公司售电均价延续21Q4的价格,同比+35％/+31％。公司21年末在建与核准装机容量约为已投运容量的25％,其中京泰/京宁二期有望于22年内投产,将带动年底投运装机同比增长15％。

   加快布局新能源,绿电交易获突破公司立足区位优势,积极争取电力外送通道新能源发展指标,以及灵活性改造容量新能源配置指标,2021年新能源指标落地1.3GW、22年1-4月累计公告投建0.45GW光伏发电项目。7月公司实现北京区域绿电交易业务突破,参与冀北区域绿电交易9亿千瓦时、规模居区域内售电公司首位。

   盈利有望修复,维持增持评级火电行业基本面逐步筑底,公司22Q1/Q2业绩持续大幅改善,全年有望实现扭亏为盈。可比公司22年PB均值1.1x(Wind一致预期),公司当前股价对应22年0.99xPB。公司火电资产优质,给予公司22年1.1xPB,目标价3.67元/股(前值3.34元,基于22年1.0xPB)。维持增持评级。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。